นักลงทุนรายย่อยหลายรายหลีกเลี่ยงตลาดตราสารหนี้เพราะมันไม่ได้มีส่วนต่างที่มีศักยภาพเช่นเดียวกับตลาดหุ้น แม้ว่าตลาดตราสารหนี้จะแตกต่างจากตลาดหุ้น แต่ก็ไม่ควรเพิกเฉย มันมีขนาดเทียบเท่ากับตลาดหุ้นและมีความลึกมหาศาล หนังสือ "ชัยชนะของผู้มองโลกในแง่ดี: ผลตอบแทนการลงทุนระดับโลก 101 ปี" (2545) โดย Dimson, Marsh และ Staunton สามารถช่วยเราทบทวนพันธบัตรในศตวรรษที่ 20 จากนั้นเราจะพิจารณาผลกระทบของนวัตกรรม ในที่สุดเราจะดูผลตอบแทนของตลาดตราสารหนี้ในช่วงสองทศวรรษแรกของศตวรรษที่ 21
ประเด็นที่สำคัญ
- นักลงทุนที่ประสบความสำเร็จเหนือนักลงทุนตราสารหนี้ในช่วงศตวรรษที่ 20 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวลดลงจากระดับสูงเกือบ 15% ในปี 1981 เป็น 7% ในช่วงปลายศตวรรษซึ่งนำไปสู่ราคาพันธบัตรที่สูงขึ้นในทศวรรษแรกของศตวรรษที่ 21 พันธบัตรทำให้ผู้สังเกตการณ์ส่วนใหญ่ประหลาดใจเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นเมื่อเดือนกันยายน 2562 หุ้นกลับมาอยู่ในตำแหน่งที่โดดเด่นในช่วงทศวรรษที่สองของศตวรรษที่ 21 ส่วนใหญ่การลงทุนในตราสารหนี้ในช่วงศตวรรษที่ผ่านมาไม่ได้เป็นการลงทุนมากเกินไป ข้อเสนอที่ร่ำรวย
ศตวรรษที่ไร้ความปราณีสำหรับนักลงทุนตราสารหนี้
นักลงทุนตราสารทุนได้ชัยชนะเหนือนักลงทุนพันธบัตรในช่วงศตวรรษที่ 20 ความเสี่ยงระดับพรีเมี่ยมที่สร้างขึ้นในพันธบัตรในช่วงปี 1900 นั้นต่ำเกินไปที่จะชดเชยให้กับนักลงทุนสำหรับความวุ่นวายที่กำลังจะมาถึง ช่วงนี้เห็นตลาดหมีและฆราวาสสองตัวในตราสารหนี้ของสหรัฐ อัตราเงินเฟ้อพุ่งขึ้นสูงสุดในช่วงท้ายของสงครามโลกครั้งที่หนึ่งและสองอันเป็นผลมาจากการใช้จ่ายภาครัฐที่เพิ่มขึ้นในช่วงเวลาดังกล่าว
ตลาดวัวแห่งแรกเริ่มขึ้นหลังสงครามโลกครั้งที่หนึ่งและกินเวลาจนถึงหลังสงครามโลกครั้งที่สอง อ้างอิงจาก Dimson, Marsh และ Staunton รัฐบาลสหรัฐยังคงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้ต่ำลงในช่วงเงินเฟ้อของสงครามโลกครั้งที่สองจนถึงปี 1951 มันไม่ได้จนกว่าข้อ จำกัด เหล่านี้จะถูกยกขึ้นเพื่อให้ตลาดตราสารหนี้เริ่มสะท้อนสภาพแวดล้อมเงินเฟ้อใหม่. ตัวอย่างเช่นจากต่ำ 1.9% ในปีพ. ศ. 2494 อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐเพิ่มขึ้นสูงถึงเกือบ 15% ในปี 1981 นี่เป็นจุดเปลี่ยนสำหรับตลาดวัวแห่งที่สองของศตวรรษ
กราฟด้านล่างแสดงผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่แท้จริงสำหรับศตวรรษที่ 20 ประเทศทั้งหมดที่ระบุไว้ในตารางด้านล่างแสดงผลตอบแทนที่แท้จริงจากตลาดทุนในช่วงเวลานี้ กระแทกแดกดันเดียวกันไม่สามารถพูดเกี่ยวกับตลาดตราสารหนี้ของพวกเขา
ประเทศที่แสดงผลตอบแทนที่แท้จริงเป็นลบคือประเทศที่ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากสงครามโลก ตัวอย่างเช่นเยอรมนีเห็นสองช่วงเวลาที่มีรายได้คงที่ทั้งหมด แต่ถูกลบออก ในช่วงที่เลวร้ายที่สุดของสองช่วงเวลา 2465-23, เงินเฟ้อถึง 209, 000, 000, 000% กินลึก จากคำกล่าวของ "Triumph of the Optimists" โรงงานกระดาษ 300 แห่งและโรงพิมพ์ 150 แห่งพร้อมงานพิมพ์ 2, 000 ครั้งต่อวันเพื่อรองรับความต้องการธนบัตรในช่วงนี้ ศตวรรษที่ 20 มีมากกว่าหนึ่งตอนของ hyperinflation แต่สิ่งที่เยอรมนีเห็นในช่วงต้นยุค 20 รุนแรงเป็นพิเศษ
กราฟด้านล่างตัดกับผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่แท้จริงสำหรับครึ่งแรกและครึ่งหลังของศตวรรษที่ 20 สังเกตว่าประเทศที่เห็นตลาดตราสารหนี้ของพวกเขาทำอะไรได้แย่มากในช่วงครึ่งแรกของศตวรรษที่ 20 ที่เห็นการพลิกกลับในชะตากรรมของพวกเขาในช่วงครึ่งหลัง:
ภาพประกอบนี้ให้ความรู้สึกที่ดีสำหรับตลาดพันธบัตรรัฐบาล จากข้อมูลของ Dimson, Marsh และ Staunton ตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐก็ปรับตัวดีขึ้นเช่นกัน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้เพิ่มคะแนนเฉลี่ย 100 คะแนนเหนือพันธบัตรรัฐบาลที่เปรียบเทียบได้ในช่วงศตวรรษที่ 20 พวกเขาคำนวณว่าประมาณครึ่งหนึ่งของความแตกต่างนี้เกี่ยวข้องกับเบี้ยประกันภัยเริ่มต้น อีกครึ่งหนึ่งเกี่ยวข้องกับค่าเริ่มต้นการลดระดับและการโทรก่อน
ตลาดตราสารหนี้จะไม่เหมือนเดิม
ในปี 1970 ตลาดโลกาภิวัตน์เริ่มต้นขึ้นอีกครั้งอย่างจริงจัง ไม่ใช่ตั้งแต่ยุคทองโลกได้เห็นโลกาภิวัตน์เช่นนี้และนี่จะเริ่มส่งผลกระทบต่อตลาดตราสารหนี้ในช่วงปี 1980 ก่อนหน้านั้นนักลงทุนรายย่อยกองทุนรวมและนักลงทุนต่างชาติไม่ได้เป็นส่วนหนึ่งของตลาดตราสารหนี้ บทความ "การจัดการตราสารหนี้: อดีตปัจจุบันและอนาคต" โดย Daniel Fuss ให้การวิเคราะห์ที่มีประโยชน์ ตลาดตราสารหนี้จะเห็นการพัฒนาและนวัตกรรมมากขึ้นในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมาของศตวรรษที่ 20 กว่าเมื่อสองศตวรรษก่อน ตัวอย่างเช่นประเภทสินทรัพย์ใหม่เช่นหลักทรัพย์ที่มีการป้องกันเงินเฟ้อ, สินทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุน (ABS), หลักทรัพย์ที่ได้รับการจดจำนอง, หลักทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงและพันธบัตรภัยพิบัติที่สร้างขึ้น นักลงทุนยุคแรกในหลักทรัพย์ใหม่เหล่านี้ได้รับการชดเชยสำหรับการท้าทายความเข้าใจและการกำหนดราคา
ผลกระทบของนวัตกรรม
ตลาดตราสารหนี้เข้าสู่ศตวรรษที่ 21 ที่กำลังจะมาถึงตลาดวัวที่ยิ่งใหญ่ที่สุด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวลดลงจากระดับสูงเกือบ 15% ในปี 1981 เป็น 7% ในช่วงปลายศตวรรษซึ่งนำไปสู่ราคาพันธบัตรที่สูงขึ้น นวัตกรรมในตลาดตราสารหนี้เพิ่มขึ้นในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมาของศตวรรษที่ 20 และสิ่งนี้น่าจะดำเนินต่อไป นอกจากนี้การแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์อาจไม่สามารถหยุดและสิ่งใดก็ตามที่มีกระแสเงินสดในอนาคตของวัสดุจะเปิดให้กลายเป็น ABS ตัวอย่างเช่นลูกหนี้การรักษาพยาบาลค่าธรรมเนียมกองทุนและสินเชื่อนักศึกษาเป็นเพียงส่วนหนึ่งของการพัฒนาสำหรับตลาด ABS
การพัฒนาที่น่าเป็นไปได้อีกอย่างก็คือตราสารอนุพันธ์จะกลายเป็นส่วนสำคัญของตราสารหนี้สถาบัน การใช้เครื่องมือเช่นฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยสัญญาแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยและสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตอาจจะยังคงเติบโต ขึ้นอยู่กับการออกและสภาพคล่องในตลาดสหรัฐอเมริกาและ Eurobond จะรักษาความครอบงำของตลาดตราสารหนี้ทั่วโลก เมื่อสภาพคล่องของตลาดตราสารหนี้ดีขึ้นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนพันธบัตร (ETFs) จะยังคงได้รับส่วนแบ่งการตลาดต่อไป อีทีเอฟสามารถสร้างความเข้าใจอย่างชัดเจนในการลงทุนตราสารหนี้สำหรับลูกค้ารายย่อยผ่านการซื้อขายที่ง่ายขึ้นและเพิ่มความโปร่งใส ตัวอย่างเช่นเว็บไซต์ Barclays iShares มีข้อมูลรายวันเกี่ยวกับ ETF ของพันธบัตร ในที่สุดความต้องการอย่างต่อเนื่องของรายได้คงที่จากการที่ชอบกองทุนบำเหน็จบำนาญจะช่วยเร่งแนวโน้มเหล่านี้ในอีกไม่กี่ทศวรรษข้างหน้า
พันธบัตรในศตวรรษที่ 21
ตลาดวัวในตลาดพันธบัตรมีความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องในช่วงต้นศตวรรษที่ 21 แต่ความแข็งแกร่งนั้นนำอนาคตมาเป็นคำถาม ในทศวรรษแรกของศตวรรษที่ 21 พันธบัตรได้สร้างความประหลาดใจให้ผู้สังเกตการณ์ส่วนใหญ่โดยทำกำไรได้ดีกว่าตลาดหุ้น ยิ่งไปกว่านั้นตลาดหุ้นยังมีความผันผวนอย่างมากในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา ตลาดตราสารหนี้ยังคงมีเสถียรภาพดังที่แสดงในตารางด้านล่าง
เมื่อวันที่กันยายน 2562 หุ้นกลับไปอยู่ในตำแหน่งที่โดดเด่นในช่วงทศวรรษที่สองของศตวรรษที่ 21 พันธบัตรยังคงให้ผลตอบแทนสูง โดยเฉพาะอย่างยิ่งตลาดตราสารหนี้สหรัฐทั้งหมดปรับตัวขึ้นอย่างน่าประทับใจในช่วงปี 2562 เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตามอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงในที่สุดก็หมายถึงผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงในอนาคต นอกสหรัฐอเมริกาอัตราผลตอบแทนพันธบัตรติดลบได้กลายเป็นเรื่องปกติในเยอรมนีและญี่ปุ่นแล้ว พันธบัตรที่มีอัตราผลตอบแทนติดลบรับประกันว่าจะเสียเงินในระยะยาว
บรรทัดล่าง
ส่วนใหญ่การลงทุนในตราสารหนี้ในช่วงศตวรรษที่ผ่านมาไม่ใช่ข้อเสนอที่มีกำไรมากเกินไป เป็นผลให้นักลงทุนตราสารหนี้ในปัจจุบันควรเรียกร้องให้มีความเสี่ยงที่สูงขึ้น หากสิ่งนี้เกิดขึ้นมันจะมีนัยสำคัญสำหรับการตัดสินใจจัดสรรสินทรัพย์ ความต้องการตราสารหนี้ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยให้เกิดนวัตกรรมต่อไปเท่านั้นซึ่งได้เปลี่ยนประเภทสินทรัพย์นี้จากการเติบโตเป็นแฟชั่น..
