การควบรวมกิจการกับ Dilutive: ภาพรวม
การควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) มีการกล่าวกันว่าจะเพิ่มขึ้นหากกำไรของ บริษัท ที่ได้มาต่อหุ้น (EPS) เพิ่มขึ้นหลังจากการทำธุรกรรมผ่านไป หากข้อตกลงที่เป็นผลลัพธ์ทำให้กำไรต่อหุ้นของ บริษัท ที่ได้รับลดลงการพิจารณาข้อตกลงนั้นจะเป็นไปในทางที่ดีขึ้น นักลงทุนควรระมัดระวังในการวิเคราะห์นี้ ไม่ใช่ทุกข้อตกลงที่เพิ่มขึ้นนั้นจำเป็นต้องดีและไม่ใช่ทุกข้อตกลงที่เจือจางนั้นไม่ดี
การเจือจางและการสะสมเป็นศัพท์ทางวิทยาศาสตร์ที่อ้างถึงความเข้มข้นของสารเคมีหรือองค์ประกอบ เมื่อใช้ร่วมกับการเป็นเจ้าของหุ้นเหตุการณ์ทางการเงินจะเพิ่มขึ้นทุกครั้งที่ทำให้เกิดการแข็งค่าของกำไรต่อหุ้น ในทางกลับกันเหตุการณ์จะลดลงเมื่อใดก็ตามที่การกระทำที่เกิดขึ้นทำให้ EPS ลดลง
ประเด็นที่สำคัญ
- การควบรวมและซื้อกิจการเกี่ยวข้องกับการรวมสองหรือมากกว่าองค์กรธุรกิจผ่านการทำธุรกรรมการซื้อกิจการที่เพิ่มขึ้นจะเพิ่มผลกำไรของ บริษัท ที่ได้มาต่อหุ้นการซื้อกิจการเจือจางจะลดรายได้ต่อหุ้นของผู้ซื้อ
การได้มาซึ่ง
การซื้อกิจการที่เพิ่มขึ้นจะเพิ่มผลกำไรของ บริษัท ที่ได้มาต่อหุ้น (EPS) การได้มาซึ่งการได้มาแบบ Accretive นั้นเป็นที่น่าพอใจสำหรับราคาตลาดของ บริษัท เนื่องจากราคาที่ บริษัท ที่ได้รับชำระนั้นต่ำกว่าการกระตุ้นที่การซื้อครั้งใหม่นี้คาดว่าจะให้กับกำไรต่อหุ้นของ บริษัท ที่ได้มา
ตามกฎทั่วไปการควบรวมกิจการที่เพิ่มขึ้นหรือการซื้อกิจการเกิดขึ้นเมื่ออัตราส่วนราคาต่อกำไร (P / E) ของ บริษัท ที่ซื้อมีมากกว่า บริษัท เป้าหมาย
การได้มาซึ่งการเพิ่มขึ้นนั้นคล้ายกับการฝึก bootstrapping ซึ่งผู้ซื้อนั้นตั้งใจซื้อ บริษัท ที่มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรต่ำผ่านการแลกเปลี่ยนหุ้นเพื่อเพิ่มผลกำไรหลังการได้มาต่อหุ้นของธุรกิจรวมที่จัดตั้งขึ้นใหม่และส่งเสริม ราคาหุ้นปรับตัวสูงขึ้น
แต่ในขณะที่การทำ bootstrapping นั้นมักถูกทำเป็นขมวดคิ้วเหมือนการทำบัญชีซึ่งทำให้ระบบและคุณภาพของผลประกอบการโดยรวมลดลง
การควบรวมกิจการ Dilutive
การซื้อกิจการแบบเจือจางเป็นธุรกรรมการครอบครองกิจการที่ลดกำไรต่อหุ้นของผู้ซื้อผ่านส่วนแบ่งกำไรที่ต่ำกว่า (หรือติดลบ) หรือหากมีการออกหุ้นเพิ่มเติมเพื่อจ่ายสำหรับการซื้อกิจการ การซื้อกิจการแบบเจือจางสามารถลดมูลค่าของผู้ถือหุ้นได้ชั่วคราว แต่หากการทำธุรกรรมมีมูลค่าเชิงกลยุทธ์ก็อาจนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของกำไรต่อหุ้นที่เพียงพอในปีต่อ ๆ มา
โดยทั่วไปหากความสามารถในการทำกำไรแบบสแตนด์อโลนของ บริษัท เป้าหมายไม่แข็งแกร่งเท่ากับผู้ซื้อกิจการการรวมกันจะทำให้กำไรต่อหุ้นของผู้ซื้อลดลง สิ่งนี้อาจเป็นจริงในช่วงหนึ่งหรือสองปีแรกหลังการปิดธุรกรรม แต่เมื่อรายรับและการประสานต้นทุนเกิดขึ้นผ่านการประหยัดจากขนาด (Economies) ดังนั้นการซื้อกิจการจึงน่าจะทำให้กำไรดีขึ้น
ตลาดมีแนวโน้มที่จะลงโทษราคาหุ้นของผู้ซื้อหากผลประโยชน์ไม่ชัดเจนในทันที กำไรต่อหุ้นที่ต่ำกว่าที่ทั้งหมดในการซื้อขายเดียวกันจะลดราคาหุ้น (ตรงกันข้ามการประกาศข้อตกลงกำไรต่อหุ้นในปีที่ 1 จะให้รางวัลแก่ผู้ถือหุ้นอย่างรวดเร็วด้วยราคาหุ้นที่สูงขึ้น)
กำไรต่อหุ้นคำนวณเป็นกำไรสุทธิลบด้วยเงินปันผลที่จ่ายให้แก่ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิหารด้วยจำนวนหุ้นที่มีอยู่โดยเฉลี่ย
ข้อเสนอ EPS และ M&A
โดยปกติเป้าหมายหลักของรูปแบบการควบรวมกิจการคือการค้นหาว่า บริษัท ที่ได้มาสามารถเพิ่มกำไรต่อหุ้นได้หรือไม่หลังจากการทำข้อตกลงผ่านไป เห็นได้ชัดว่าการจัดการกับผลกระทบที่เพิ่มขึ้นควรสร้างมูลค่าเพิ่มให้กับผู้ถือหุ้นของ บริษัท - ผลที่หลายคนคิดว่าเป็นหน้าที่หลักของกรรมการของ บริษัท
มีสาเหตุหลายประการที่ทำให้ EPS ขึ้นไปหลังจากการควบรวมกิจการ ความร่วมมือระหว่างทั้งสอง บริษัท อาจส่งผลให้เกิดการประหยัดจากขนาดหรือขอบเขต ทุนของ บริษัท เป้าหมายหรือเครื่องมือในการวิจัยและพัฒนาอาจนำไปสู่การเพิ่มผลิตผลหรือสร้างรายได้ในอนาคต ไม่ว่าในกรณีใดนักวิเคราะห์ทางการเงินกำลังมองหามูลค่ารวมที่สูงกว่าแต่ละองค์ประกอบ
ตามกฎทั่วไปนักวิเคราะห์มองไปที่อัตราส่วน P / E ของแต่ละ บริษัท หาก บริษัท เป้าหมายมีอัตราส่วน P / E น้อยกว่าการควบรวมกิจการควรจะเพิ่มขึ้น
อย่างไรก็ตามการเพิ่มขึ้นของกำไรต่อหุ้นในชั่วขณะไม่ได้แปลว่าการทำข้อตกลงจะประสบความสำเร็จในระยะยาว ประสบความสำเร็จในการดำเนินการควบรวมกิจการเป็นความพยายามที่ซับซ้อนและเสี่ยง อาจมีผลกระทบที่ไม่ตั้งใจในอนาคตซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าของ บริษัท ใหม่
