มีสองราคาที่สำคัญสำหรับนักลงทุนที่ต้องรู้ว่า: ราคาปัจจุบันของการลงทุนที่เขาหรือเธอเป็นเจ้าของหรือวางแผนที่จะเป็นเจ้าของและราคาขายในอนาคต อย่างไรก็ตามเรื่องนี้นักลงทุนยังคงทบทวนประวัติการกำหนดราคาที่ผ่านมาและใช้มันเพื่อมีอิทธิพลต่อการตัดสินใจลงทุนในอนาคต นักลงทุนบางคนจะไม่ซื้อหุ้นหรือดัชนีที่ปรับตัวขึ้นแรงเกินไปเพราะพวกเขาคิดว่าเป็นเพราะการแก้ไขในขณะที่นักลงทุนรายอื่นหลีกเลี่ยงหุ้นที่ร่วงลงเพราะพวกเขากลัวว่ามันจะยังคงแย่ลง
หลักฐานทางวิชาการสนับสนุนการคาดการณ์ประเภทนี้ตามราคาล่าสุดหรือไม่ เราจะดูสี่มุมมองที่แตกต่างกันของตลาดและเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการวิจัยเชิงวิชาการที่เกี่ยวข้องซึ่งสนับสนุนแต่ละมุมมอง ข้อสรุปจะช่วยให้คุณเข้าใจได้ดีขึ้นว่าตลาดทำงานอย่างไรและอาจกำจัดอคติบางส่วนของคุณเอง
4 วิธีในการทำนายประสิทธิภาพของตลาด
โมเมนตัม
"อย่าต่อสู้กับเทป" ภูมิปัญญาการลงทุนในตลาดหุ้นที่ยกมาอย่างกว้างขวางนี้เตือนนักลงทุนไม่ให้เข้าสู่แนวโน้มของตลาด สมมติฐานคือทางออกที่ดีที่สุดเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของตลาดคือพวกเขาจะดำเนินต่อไปในทิศทางเดียวกัน แนวคิดนี้มีรากฐานมาจากการเงินเชิงพฤติกรรม มีหุ้นให้เลือกมากมายทำไมนักลงทุนจะเก็บเงินไว้ในสต็อกที่ตกลงมาเมื่อเทียบกับหุ้นที่ปีนเขา มันเป็นความกลัวและความโลภคลาสสิก
การศึกษาพบว่าการไหลเข้ากองทุนรวมมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับผลตอบแทนตลาด โมเมนตัมมีส่วนร่วมในการตัดสินใจลงทุนและเมื่อมีผู้ลงทุนเพิ่มขึ้นตลาดก็เริ่มขึ้นกระตุ้นให้มีผู้ซื้อมากขึ้น มันเป็นวงตอบรับเชิงบวก
จากการศึกษาของนาราซิมานะจากาดีชและเชอริแดนทิทแมนในปี 1993 การศึกษาเรื่องผลตอบแทนจากการซื้อผู้ชนะและผู้แพ้บอกว่าหุ้นแต่ละตัวมีแรงผลักดัน พวกเขาพบว่าหุ้นที่มีผลการดำเนินงานที่ดีในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมามีแนวโน้มที่จะยังคงมีประสิทธิภาพเหนือกว่าในเดือนหน้า การผกผันยังมีผลบังคับใช้: หุ้นที่มีประสิทธิภาพต่ำมีแนวโน้มที่จะยังคงมีผลการดำเนินงานที่ไม่ดี
อย่างไรก็ตามการศึกษานี้มองไปข้างหน้าเพียงเดือนเดียว เมื่อเวลาผ่านไปนานขึ้นผลของโมเมนตัมก็จะกลับมาเหมือนเดิม จากการศึกษาของ 1985 โดย Werner DeBondt และ Richard Thaler ในหัวข้อ "ตลาดหุ้นทำเกินจริงหรือไม่?" หุ้นที่มีผลประกอบการที่ดีในสามถึงห้าปีที่ผ่านมามีแนวโน้มที่จะต่ำกว่าตลาดในอีกสามถึงห้าปีข้างหน้าและในทางกลับกัน สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่ามีสิ่งอื่นเกิดขึ้น: หมายถึงการพลิกกลับ
หมายถึงการพลิกกลับ
นักลงทุนที่มีประสบการณ์ซึ่งเคยเห็นตลาดขึ้น ๆ ลง ๆ มักมองว่าตลาดจะออกมาเมื่อเวลาผ่านไป ในอดีตราคาในตลาดที่สูงมักจะกีดกันนักลงทุนเหล่านี้จากการลงทุนในขณะที่ราคาที่ต่ำในอดีตอาจเป็นโอกาส
แนวโน้มของตัวแปรเช่นราคาหุ้นที่จะมาบรรจบกับค่าเฉลี่ยในช่วงเวลาหนึ่งเรียกว่าการพลิกกลับค่าเฉลี่ย ปรากฏการณ์ดังกล่าวพบได้ในตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจหลายประการซึ่งมีประโยชน์ต่อการรู้เช่นอัตราแลกเปลี่ยนอัตราการเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศอัตราดอกเบี้ยและการว่างงาน การพลิกกลับเฉลี่ยอาจมีผลต่อวงจรธุรกิจ
คณะลูกขุนยังคงออกมาว่าราคาหุ้นจะกลับมาเป็นค่าเฉลี่ยหรือไม่ บางการศึกษาแสดงให้เห็นว่าการพลิกกลับในชุดข้อมูลบางช่วงเวลา แต่คนอื่น ๆ ไม่ได้ทำ ตัวอย่างเช่นในปี 2000 Ronald Balvers, Yangru Wu และ Erik Gilliland พบหลักฐานการพลิกกลับค่าเฉลี่ยในระยะยาวของการลงทุนระยะยาวในราคาดัชนีหุ้นสัมพันธ์ของ 18 ประเทศ อย่างไรก็ตามแม้ว่าพวกเขาจะไม่เชื่ออย่างสมบูรณ์ตามที่เขียนไว้ในการศึกษาของพวกเขา "อุปสรรคที่สำคัญในการตรวจสอบการพลิกกลับหมายถึงการขาดชุดระยะยาวที่เชื่อถือได้โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพราะการเบี่ยงเบนเฉลี่ยถ้ามี และสามารถรับได้เฉพาะในระยะยาว"
เนื่องจากสถาบันการศึกษาสามารถเข้าถึงการวิจัยตลาดหุ้นอย่างน้อย 80 ปีสิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าหากตลาดมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนกลับมาเป็นปรากฏการณ์ที่เกิดขึ้นช้าและแทบจะมองไม่เห็นในช่วงหลายปีหรือแม้แต่ทศวรรษ
martingales
ความเป็นไปได้อีกอย่างก็คือการที่ผลตอบแทนในอดีตไม่สำคัญ ในปีพ. ศ. 2508 พอลซามูเอลสันศึกษาผลตอบแทนของตลาดและพบว่าแนวโน้มการกำหนดราคาในอดีตไม่มีผลกระทบต่อราคาในอนาคตและให้เหตุผลว่าในตลาดที่มีประสิทธิภาพไม่น่าจะมีผลดังกล่าว ข้อสรุปของเขาคือราคาในตลาดเป็น martingales
Martingale เป็นชุดทางคณิตศาสตร์ที่การทำนายที่ดีที่สุดสำหรับหมายเลขถัดไปคือหมายเลขปัจจุบัน แนวคิดนี้ใช้ในทฤษฎีความน่าจะเป็นเพื่อประเมินผลลัพธ์ของการเคลื่อนที่แบบสุ่ม ตัวอย่างเช่นสมมติว่าคุณมี $ 50 และเดิมพันทั้งหมดด้วยการโยนเหรียญ คุณจะมีเงินเท่าไหร่หลังจากการโยน? คุณอาจมี $ 100 หรือคุณอาจมี $ 0 หลังจากการโยน แต่สถิติการทำนายที่ดีที่สุดคือ $ 50 - ตำแหน่งเริ่มต้นเริ่มต้นของคุณ การทำนายโชคชะตาของคุณหลังจากการโยนเป็นมารต
ในการกำหนดราคาตัวเลือกหุ้นผลตอบแทนการลงทุนในตลาดหุ้นอาจถือว่าเป็น martingales ตามทฤษฎีนี้การประเมินมูลค่าของตัวเลือกไม่ได้ขึ้นอยู่กับแนวโน้มราคาในอดีตหรือจากการประมาณการของแนวโน้มราคาในอนาคต ราคาปัจจุบันและความผันผวนโดยประมาณเป็นเพียงอินพุตเฉพาะหุ้นเท่านั้น
Martingale ที่หมายเลขถัดไปมีแนวโน้มที่จะสูงกว่าเรียกว่า sub-martingale ในวรรณกรรมยอดนิยมการเคลื่อนไหวนี้เป็นที่รู้จักกันในชื่อการเดินแบบสุ่มพร้อมการเลื่อนขึ้นด้านบน คำอธิบายนี้สอดคล้องกับประวัติการกำหนดราคาในตลาดหุ้นมากกว่า 80 ปี แม้จะมีการพลิกกลับในระยะสั้น แต่แนวโน้มโดยรวมยังคงสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง
หากผลตอบแทนหุ้นเป็นหลักโดยสุ่มการคาดการณ์ที่ดีที่สุดสำหรับราคาตลาดของวันพรุ่งนี้เป็นเพียงราคาของวันนี้บวกเพิ่มขึ้นเล็กน้อย แทนที่จะมุ่งเน้นไปที่แนวโน้มที่ผ่านมาและมองหาโมเมนตัมที่เป็นไปได้หรือการพลิกกลับหมายถึงนักลงทุนควรมีสมาธิในการจัดการความเสี่ยงโดยธรรมชาติในการลงทุน
การค้นหาคุณค่า
ผู้ลงทุนที่คุ้มค่าจะซื้อหุ้นในราคาถูกและคาดว่าจะได้รับรางวัลในภายหลัง ความหวังของพวกเขาคือตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพทำให้ราคาหุ้นต่ำเกินไป แต่ราคาจะปรับตัวตามกาลเวลา คำถามคือ: สิ่งนี้เกิดขึ้นได้หรือไม่และทำไมตลาดที่ไม่มีประสิทธิภาพจะทำการปรับเปลี่ยนนี้
การวิจัยแสดงให้เห็นว่าการตีความผิดและการจัดรูปแบบนี้เกิดขึ้นอย่างสม่ำเสมอแม้ว่ามันจะมีหลักฐานเพียงเล็กน้อยว่าทำไมมันถึงเกิดขึ้น
ในปี 1964 ยีนฟามาและเคนฝรั่งเศสได้ศึกษาประวัติศาสตร์การลงทุนในตลาดหุ้นมานานหลายทศวรรษและได้พัฒนาแบบจำลองสามปัจจัยเพื่ออธิบายราคาในตลาดหุ้น ปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการอธิบายผลตอบแทนของราคาในอนาคตคือการประเมินโดยวัดจากอัตราส่วนราคาต่อหนังสือ (P / B) หุ้นที่มีอัตราส่วนราคาต่อสมุดต่ำให้ผลตอบแทนที่ดีกว่าหุ้นอื่น
อัตราส่วนการประเมินค่ามีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันและในปี 1977 Sanjoy Basu พบผลลัพธ์ที่คล้ายคลึงกันสำหรับหุ้นที่มีอัตราส่วนกำไรต่อราคา (P / E) ต่ำ ตั้งแต่นั้นมามีการค้นพบผลลัพธ์เดียวกันในการศึกษาอื่น ๆ ในตลาดหลายสิบแห่ง
อย่างไรก็ตามการศึกษายังไม่ได้อธิบายว่าทำไมตลาดจึงทำการซื้อขายหุ้น "ค่า" เหล่านี้อย่างต่อเนื่องและปรับในภายหลัง ข้อสรุปเดียวที่อาจดึงได้คือหุ้นเหล่านี้มีความเสี่ยงเป็นพิเศษซึ่งนักลงทุนต้องการค่าตอบแทนเพิ่มเติมเพื่อรับความเสี่ยงเพิ่มเติม
ราคาเป็นตัวขับเคลื่อนของอัตราส่วนการประเมินมูลค่าดังนั้นสิ่งที่ค้นพบสนับสนุนแนวคิดของการกลับคืนสู่ค่าเฉลี่ยของตลาดหุ้น เมื่อราคาสูงขึ้นอัตราส่วนการประเมินราคาจะสูงขึ้นและเป็นผลให้ผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้ในอนาคตลดลง อย่างไรก็ตามอัตราส่วน P / E ของตลาดมีความผันผวนอย่างมากเมื่อเวลาผ่านไปและไม่เคยเป็นสัญญาณซื้อหรือขายที่สอดคล้องกัน
บรรทัดล่าง
แม้หลังจากผ่านไปหลายทศวรรษของการศึกษาโดยความคิดที่ฉลาดที่สุดในด้านการเงินก็ไม่มีคำตอบที่ชัดเจน ข้อสรุปเดียวที่สามารถวาดได้คืออาจมีผลกระทบบางอย่างในระยะสั้นและมีผลอ่อนค่าเฉลี่ยในระยะยาว
ราคาปัจจุบันเป็นองค์ประกอบสำคัญของอัตราส่วนการประเมินเช่น P / B และ P / E ที่ได้รับการแสดงให้เห็นว่ามีอำนาจการทำนายผลตอบแทนในอนาคตของหุ้น อย่างไรก็ตามอัตราส่วนเหล่านี้ไม่ควรถูกมองว่าเป็นสัญญาณซื้อและขายที่เฉพาะเจาะจง แต่เป็นปัจจัยที่แสดงให้เห็นว่ามีบทบาทในการเพิ่มหรือลดผลตอบแทนระยะยาวที่คาดหวัง
