ทำไมรูปแบบการลงทุนที่คุ้มค่าที่ได้รับการสนับสนุนโดยบัฟเฟตถูกทำลาย

กลยุทธ์ที่นักลงทุนนิยมให้ความสนใจมานานหลายสิบปีเลือกหุ้นที่มีมูลค่าตลาดต่ำกว่ามูลค่าทางบัญชีอาจไม่มีผลบังคับใช้อีกต่อไปจากการวิจัยของ Inigo Fraser-Jenkins หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์เชิงปริมาณและหุ้นยุโรปที่ Sanford C. Bernstein & Co. ตามที่รายงานโดย Business Insider

ในงานที่มีอิทธิพลของพวกเขาที่ตีพิมพ์ในปี 2477 การ วิเคราะห์ความปลอดภัย ศาสตราจารย์วิชาธุรกิจของโรงเรียนโคลัมเบียเบนจามินเกรแฮมและเดวิดด็อดได้วางหลักการหลายประการเกี่ยวกับการลงทุนที่มีมูลค่ามาจนถึงทุกวันนี้ นักลงทุนระดับสูง Warren Buffett เรียกว่า The Intelligent Investor ของ Graham ในปี 1949 โดยหนังสือที่ดีที่สุดเกี่ยวกับการลงทุนที่เคยเขียน อย่างไรก็ตามชื่อเสียงของบัฟเฟตต์ได้รับความเดือดร้อนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเนื่องจาก Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) ซึ่งเป็นยักษ์ใหญ่ที่มีมูลค่าตลาดถึง 5 แสนล้านดอลลาร์ไม่สามารถเอาชนะตลาดได้ ในช่วงตลาดวัวปัจจุบันจาก 9 มีนาคม 2009 ถึง 28 มิถุนายน 2019 ทั้งดัชนี S&P 500 (SPX) และหุ้น Berkshire เพิ่มขึ้น 335% ในปี 2562 ผลกำไรจากปีต่อ ๆ ไปคือ 4.0% สำหรับ Berkshire และ 17.3% สำหรับ S&P 500

ความสำคัญสำหรับนักลงทุน

บัฟเฟตตัวเองได้สังเกตอรรถประโยชน์ลดลงของมูลค่าทางบัญชี "การเปลี่ยนแปลงประจำปีของมูลค่าทางบัญชีของ Berkshire… เป็นตัวชี้วัดที่สูญเสียความเกี่ยวข้องที่เคยมีมา" เขาเขียนในจดหมายประจำปี 2562 ของเขาต่อผู้ถือหุ้น "กฎการบัญชีกำหนดให้ บริษัท ในเครือของเรารวมอยู่ในมูลค่าตามบัญชีต่ำกว่ามูลค่าปัจจุบันของพวกเขาซึ่งไม่ตรงกันซึ่งเพิ่มขึ้นในปีที่ผ่านมา" เขากล่าวเสริม

หลักฐานสำคัญที่อยู่เบื้องหลังกรอบของ Graham และ Dodd นั้นหมายถึงการพลิกกลับซึ่งการประเมินมูลค่าหุ้นและผลตอบแทนจะปรับเป็นค่าเฉลี่ยระยะยาว หุ้นที่ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริงของพวกเขาขึ้นอยู่กับความหลากหลายของตัวชี้วัดในที่สุดควรฟื้นตัวในราคา

เมื่อดู 10 ปีที่ผ่านมาเฟรเซอร์ - เจนกินส์และทีมของเขาพบว่าการพลิกกลับไม่ได้เกิดขึ้นเนื่องจากหุ้นราคาถูกมีแนวโน้มที่จะยังคงราคาถูกและหุ้นที่มีราคาแพงมีแนวโน้มที่จะมีราคาแพงกว่า พวกเขาเชื่อว่าการครอบงำของหุ้นเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูงและผลกระทบของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ซึ่งธนาคารกลางได้ผลักดันอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำที่สุดในประวัติศาสตร์เป็นเหตุผลสำคัญว่าทำไมการลงทุนในมูลค่าแบบดั้งเดิมได้พังทลายลง

อัตราดอกเบี้ยต่ำหมายถึงอัตราคิดลดที่ต่ำสำหรับผลประกอบการและกระแสเงินสดที่คาดการณ์ซึ่งจะช่วยส่งเสริมการประเมินมูลค่าของ บริษัท ที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในอนาคต หุ้นเทคโนโลยีที่โดดเด่นในขณะเดียวกันมีความคาดหวังสูงเช่นนี้สำหรับการเติบโตในอนาคตนำไปสู่การประเมินมูลค่าทวีคูณทวีคูณในตลาด

ในที่สุดบันทึกย่อของทีมเบิร์นสไตน์ซึ่งเป็น บริษัท ที่ประสบความสำเร็จมากมายในปัจจุบันโดยเฉพาะ บริษัท เทคโนโลยีมีมูลค่ามากในรูปแบบของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเช่นชื่อแบรนด์และทรัพย์สินทางปัญญา โดยทั่วไปแล้วสิ่งที่จับต้องไม่ได้ดังกล่าวไม่ได้รับการยอมรับในงบดุลซึ่งนำไปสู่มูลค่าทางบัญชีที่ลดลงอย่างรุนแรง

“ ปัจจุบันมูลค่าการซื้อขายลดราคามากที่สุดและมอบพรีเมี่ยมที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในรอบ 30 ปีที่ผ่านมา” ตามรายงานของลูกค้าจาก Dubravko Lakos-Bujas หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านหุ้นสหรัฐที่ JPMorgan ซึ่งอ้างอิงใน Barron's เขามองไปที่ค่ามัธยฐานของอัตราส่วน P / E เฉลี่ยและราคาต่ออัตราส่วนทางบัญชีของหุ้น S&P 500 ที่ถูกที่สุดและแพงที่สุดเพื่อดึงข้อสรุปนี้

มองไปข้างหน้า

หลังจากพบกับประธานาธิบดีจีนจินผิงเมื่อวันเสาร์ที่ผ่านมาประธานาธิบดีทรัมป์ประกาศว่าการเจรจาการค้าระหว่างสหรัฐฯและจีนนั้น "ถูกต้องตามรอย" และภาษีใหม่จะถูกระงับ หากสิ่งนี้ช่วยกระตุ้นตลาดในวันจันทร์หุ้นที่มีมูลค่าอาจยังคงชะลอตัวลงอย่างน้อยตอนนี้