รอยยิ้มความผันผวนเป็นรูปแบบทางภูมิศาสตร์ของความผันผวนโดยนัยสำหรับชุดตัวเลือกที่มีวันหมดอายุที่เหมือนกัน เมื่อพล็อตกับราคานัดหยุดงานความผันผวนโดยนัยเหล่านี้สามารถสร้างเส้นที่ลาดขึ้นด้านบนทั้งสองด้าน ดังนั้นคำว่า "ยิ้ม" ความผันผวนของรอยยิ้มไม่ควรเกิดขึ้นตามทฤษฎีทางเลือกของ Black-Scholes ซึ่งโดยทั่วไปแล้วจะต้องใช้เส้นโค้งความผันผวนอย่างสมบูรณ์แบบ รอยยิ้มความผันผวนที่น่าสังเกตเห็นครั้งแรกเกิดขึ้นหลังจากตลาดหุ้นล่มในปี 2530
การกำหนดราคาของออปชั่นมีความซับซ้อนมากกว่าการกำหนดราคาของหุ้นหรือสินค้าโภคภัณฑ์และสิ่งนี้สะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนในรอยยิ้มที่ผันผวน สามปัจจัยหลักทำขึ้นค่าของตัวเลือก: ตีราคาเทียบกับสินทรัพย์อ้างอิง; เวลาจนกระทั่งหมดอายุหรือหมดอายุ และความผันผวนที่คาดหวังในสินทรัพย์อ้างอิงในช่วงอายุของตัวเลือก การประเมินมูลค่าตัวเลือกส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับแนวคิดของความผันผวนโดยนัยซึ่งถือว่าระดับความผันผวนเดียวกันมีอยู่สำหรับตัวเลือกทั้งหมดของสินทรัพย์เดียวกันที่มีระยะเวลาหมดอายุเดียวกัน
สมมติฐานหลายข้ออธิบายถึงการดำรงอยู่ของรอยยิ้มที่ผันผวน คำอธิบายที่ง่ายและชัดเจนที่สุดคือความต้องการมีมากขึ้นสำหรับตัวเลือกที่เป็นแบบเงินหรือเป็นเงินเมื่อเทียบกับตัวเลือกแบบ at-the-money คนอื่น ๆ แนะนำว่าตัวเลือกรูปแบบที่ได้รับการพัฒนาให้ดีขึ้นนำไปสู่ตัวเลือกที่ไม่ใช้เงินกลายเป็นราคาที่มีราคาสูงกว่าเพื่อพิจารณาความเสี่ยงของการล่มของตลาดหรือหงส์ดำ สิ่งนี้เรียกว่ากลยุทธ์การลงทุนใด ๆ ที่ต้องอาศัยความผันผวนโดยนัยจากโมเดล Black-Scholes มากเกินไปโดยเฉพาะอย่างยิ่งกับการประเมินค่า downside ซึ่งทำให้อยู่ห่างจากเงิน
