ตัวเลือก: ความผันผวนโดยนัยและการแพร่กระจายปฏิทิน

กลยุทธ์การซื้อขายตัวเลือกให้ผู้ค้าและนักลงทุนมีโอกาสที่จะทำกำไรในรูปแบบที่ไม่สามารถใช้ได้กับผู้ที่ซื้อหรือขายสั้น ๆ ความปลอดภัยพื้นฐาน หนึ่งในกลยุทธ์ดังกล่าวเรียกว่า "การแพร่กระจายปฏิทิน" บางครั้งเรียกว่า "การแพร่กระจายเวลา" เมื่อเข้าสู่การใช้ตัวเลือกใกล้หรือ at-the-money การแพร่กระจายปฏิทินช่วยให้ผู้ค้าสามารถทำกำไรได้หากความปลอดภัยพื้นฐานยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในช่วงระยะเวลาหนึ่ง สิ่งนี้เรียกอีกอย่างว่ากลยุทธ์ "เป็นกลาง"

เมื่อเข้าสู่การแพร่กระจายปฏิทินเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องพิจารณาระดับความผันผวนโดยนัยในปัจจุบันและอนาคต ก่อนที่จะพูดถึงผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงในความผันผวนโดยนัยในการแพร่กระจายปฏิทินก่อนอื่นมาดูการทำงานของการกระจายปฏิทินและความผันผวนโดยนัยคืออะไร

การแพร่กระจายปฏิทิน

การเข้าสู่สเปรดปฏิทินนั้นเกี่ยวข้องกับการซื้อสายหรือวางตัวเลือกสำหรับเดือนที่หมดอายุซึ่งอยู่ไกลออกไปขณะที่ขายสายหรือวางตัวเลือกสำหรับเดือนที่ใกล้จะถึง กล่าวอีกนัยหนึ่งผู้ซื้อขายจะขายตัวเลือกที่หมดอายุในเดือนกุมภาพันธ์และซื้อตัวเลือกที่หมดอายุในเดือนมีนาคมหรือเมษายนหรือเดือนอื่น ๆ ในอนาคต การค้าขายนี้มักจะทำเงินโดยอาศัยข้อเท็จจริงที่ว่าตัวเลือกที่ขายมีมูลค่าสูงกว่าตัวเลือกที่ซื้อซึ่งหมายความว่ามันจะได้สัมผัสกับการสลายตัวของเวลาได้เร็วกว่าตัวเลือกที่ซื้อ

อย่างไรก็ตามมีอีกปัจจัยหนึ่งที่สามารถส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่อการค้านี้และที่เกี่ยวข้องกับ vega ตัวแปรกรีกซึ่งแสดงให้เห็นว่าตัวเลือกมูลค่าจะได้รับหรือสูญเสียเนื่องจากความผันผวนเพิ่มขึ้น 1% ตัวเลือกระยะยาวมักจะมี vega สูงกว่าตัวเลือกระยะสั้นที่มีราคาการนัดหยุดงานเดียวกัน ดังนั้นเมื่อใช้สเปรดปฎิทินตัวเลือกที่ซื้อจะผันผวนอย่างมากในด้านราคาเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของความผันผวน สิ่งนี้สามารถมีความหมายลึกซึ้งสำหรับการแพร่กระจายปฏิทิน ในรูปที่ 1 เราเห็นเส้นโค้งความเสี่ยงสำหรับการแพร่กระจายปฏิทิน "เป็นกลาง" โดยทั่วไปซึ่งจะสร้างรายได้ตราบใดที่การรักษาความปลอดภัยพื้นฐานยังคงอยู่ในช่วงราคาเฉพาะ

รูปที่ 1: เส้นโค้งความเสี่ยงสำหรับการแพร่กระจายปฏิทินที่เป็นกลาง

ในระดับความผันผวนโดยนัยปัจจุบัน (ประมาณ 36% สำหรับตัวเลือกที่ขายและ 34% สำหรับตัวเลือกที่ซื้อ) ราคาจุดคุ้มทุนสำหรับการค้าตัวอย่างนี้คือ $ 194 และ $ 229 กล่าวอีกนัยหนึ่งตราบใดที่หุ้นอ้างอิงอยู่ระหว่าง $ 194 ต่อหุ้นและ $ 229 ต่อหุ้น ณ เวลาที่ตัวเลือกระยะสั้นหมดอายุ (และสมมติว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนโดยนัย) การค้านี้จะแสดงผลกำไร ในทำนองเดียวกันหากมีการเปลี่ยนแปลงของความผันผวนโอกาสในการทำกำไรสูงสุดสำหรับการซื้อขายนี้คือ $ 661 สิ่งนี้จะเกิดขึ้นหากหุ้นปิดตัวลงอย่างแน่นอนที่ราคาการนัดหยุดงานสำหรับตัวเลือกทั้งสองเมื่อปิดการซื้อขายในวันที่ตัวเลือกที่ขายหมดอายุ

ผลของการเปลี่ยนแปลงความผันผวนโดยนัย

ตอนนี้ลองมาพิจารณาผลของการเปลี่ยนแปลงในระดับความผันผวนโดยนัยในการแพร่กระจายปฏิทินตัวอย่างนี้ หากระดับความผันผวนเพิ่มขึ้นหลังจากเข้าสู่การค้าเส้นโค้งความเสี่ยงเหล่านี้จะเปลี่ยนไปสู่ระดับที่สูงกว่าและจุดคุ้มทุนจะกว้างขึ้นอันเป็นผลมาจากความจริงที่ว่าตัวเลือกที่ซื้อจะเพิ่มราคามากกว่าตัวเลือกที่ขาย สิ่งนี้เกิดขึ้นเนื่องจากความผันผวน ปรากฏการณ์นี้บางครั้งเรียกว่า "ความผันผวนเร่งด่วน" ผลกระทบนี้สามารถดูได้ในรูปที่ 2 และถือว่าความผันผวนโดยนัยเพิ่มขึ้น 10%

รูปที่ 2: เส้นโค้งความเสี่ยงสำหรับสเปรดปฏิทินหากความผันผวนโดยนัยสูงกว่า 10%

หลังจากระดับความผันผวนที่สูงขึ้นนี้ราคาจุดคุ้มทุนอยู่ที่ $ 185 และ $ 242 และศักยภาพในการทำกำไรสูงสุดคือ $ 998 นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าการเพิ่มขึ้นของความผันผวนโดยนัยทำให้เกิดตัวเลือกระยะยาวที่ถูกซื้อเพื่อเพิ่มขึ้นมากกว่าราคาของตัวเลือกระยะสั้นที่ขาย ดังนั้นจึงเป็นเรื่องเหมาะสมที่จะเข้าสู่การแพร่กระจายของปฏิทินเมื่อความผันผวนโดยนัยสำหรับตัวเลือกในการรักษาความปลอดภัยพื้นฐานอยู่ในระดับต่ำสุดของช่วงประวัติศาสตร์ที่ผ่านมา สิ่งนี้จะช่วยให้ผู้ค้าสามารถเข้าสู่การค้าขายด้วยต้นทุนที่ต่ำลงและเป็นไปได้ที่จะมีกำไรมากขึ้นหากมีความผันผวนเพิ่มขึ้นในภายหลัง

อีกด้านหนึ่งของสเปกตรัมสิ่งที่ผู้ค้าจำเป็นต้องทราบก็คือศักยภาพของสิ่งที่เรียกว่า สิ่งนี้จะเกิดขึ้นเมื่อความผันผวนโดยนัยตกลงหลังจากการซื้อขาย ในกรณีนี้ตัวเลือกที่ซื้อสูญเสียมูลค่ามากกว่าตัวเลือกที่ขายเพียงเพราะ vega ที่สูงขึ้น ความผันผวนนั้นบังคับให้เส้นโค้งความเสี่ยงลดลงและลดระยะห่างระหว่างจุดคุ้มทุนสองจุดลงอย่างมากซึ่งจะเป็นการลดความน่าจะเป็นของกำไรจากการค้าขาย อีกข่าวร้ายคือการป้องกันเพียงอย่างเดียวสำหรับผู้ค้าในกรณีนี้โดยทั่วไปคือการออกจากการค้าอาจขาดทุน ผลกระทบด้านลบของความผันผวนที่ลดลงต่อโอกาสในการทำกำไรสำหรับตัวอย่างการค้าสเปรดปฏิทินของเราปรากฏในรูปที่ 3

รูปที่ 3: เส้นโค้งความเสี่ยงสำหรับสเปรดปฏิทินหากความผันผวนโดยนัยต่ำกว่า 10%

หลังจากการลดลงของความผันผวนโดยนัยช่วงราคาคุ้มทุนสำหรับการค้านี้ลดลงเป็นช่วงราคา $ 203 ถึง $ 218 และศักยภาพกำไรสูงสุดลดลงเหลือเพียง $ 334

รูปที่ 4 สรุปผลของการเปลี่ยนแปลงความผันผวนโดยนัยสำหรับการค้าตัวอย่างนี้

โดยนัย ระดับ ความผันผวน	ลดลง ราคา คุ้มทุน	ตอนบน คุ้มทุน ราคา	กำไร พิสัย	ขีดสุด กำไร $
24%	203	218	15	$ 334
34%	194	229	35	$ 631
44%	185	242	57	$ 998