ทุกปีมันยากสำหรับกองทุนรวมที่จะเอาชนะดัชนี ดูเหมือนว่าตัวเลือกอันดับต้น ๆ จะได้คะแนนสูงสุดในหนึ่งปีจากนั้นก็จะจางไปสู่คนธรรมดาสามัญคนต่อไป ด้วยค่าธรรมเนียมสูงที่เกี่ยวข้องกับการจัดการกองทุนรวมและกองทุนที่ใหญ่ที่สุดบางแห่งมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าตลาดอย่างต่อเนื่องคุณต้องตั้งคำถามว่าผู้จัดการกองทุนรวมสามารถเลือกหุ้นได้หรือไม่ สำหรับผู้ที่ลงทุนในกองทุนรวมเป็นคำถามที่ดีมาก: หากผู้จัดการกองทุนรวมสามารถเลือกหุ้นได้สำเร็จราคาของการจัดการที่ใช้งานอยู่จะคุ้มค่าและถ้าไม่กองทุนดัชนีคือทางออกที่ดีที่สุดใช่หรือไม่
การเลือกหุ้นในตลาดที่มีประสิทธิภาพ
สำหรับใครก็ตามที่ใช้คลัง 101 คุณอาจจำสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ (EMH) ได้ Eugene Fama จากมหาวิทยาลัยชิคาโกนำเสนอข้อโต้แย้งของเขาในช่วงต้นทศวรรษ 1960 ว่าตลาดการเงินนั้นมีประสิทธิภาพหรือมีประสิทธิภาพมาก แนวคิดบ่งบอกว่าผู้เข้าร่วมการตลาดมีความซับซ้อนได้รับข้อมูลและดำเนินการกับข้อมูลที่มีอยู่เท่านั้น เนื่องจากทุกคนสามารถเข้าถึงข้อมูลนั้นได้เหมือนกันหลักทรัพย์ทั้งหมดจึงมีราคาที่เหมาะสมตามเวลาที่กำหนด ทฤษฏีนี้ไม่ได้คัดค้านแนวคิดของการเลือกหุ้น แต่มันจะเรียกคำถามเกี่ยวกับศักยภาพของความสามารถที่สอดคล้องกันที่จะมีประสิทธิภาพสูงกว่าตลาดโดยการใช้ประโยชน์จากข้อมูลที่อาจไม่สะท้อนให้เห็นอย่างสมบูรณ์ในราคาของหลักทรัพย์
ตัวอย่างเช่นหากผู้จัดการผลงานซื้อการรักษาความปลอดภัยเขาหรือเธอเชื่อว่ามันมีค่ามากกว่าราคาที่จ่ายในตอนนี้หรือในอนาคต ในการซื้อการรักษาความปลอดภัยด้วยเงินจำนวน จำกัด ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอจะต้องขายหลักทรัพย์ที่เขาหรือเธอเชื่อว่ามีค่าน้อยกว่านี้หรือในอนาคตอีกครั้งใช้ประโยชน์จากข้อมูลที่ไม่ได้สะท้อนให้เห็นในราคาของ คลังสินค้า. แนวคิดของตลาดที่มีประสิทธิภาพได้ขยายออกไปในหนังสือที่กลายเป็นวัตถุดิบสำหรับผู้ที่ศึกษาด้านการเงิน: "A Random Walk Down Wall Street" โดย Burton Malkiel
มันถูกสอนว่า EMH มีสามรูปแบบ: อ่อนแอ, กึ่งแข็งและแข็งแรง ทฤษฎีที่อ่อนแอแสดงว่าราคาปัจจุบันขึ้นอยู่กับราคาในอดีตอย่างถูกต้อง หมายความว่าราคาปัจจุบันเป็นภาพสะท้อนที่แม่นยำของข้อมูลทางการเงินที่มีให้กับนักลงทุน และรูปแบบที่แข็งแกร่งเป็นรูปแบบที่แข็งแกร่งที่สุดซึ่งหมายความว่าข้อมูล ทั้งหมด ได้รวมอยู่ในราคาหลักทรัพย์ หากคุณทำตามแบบฟอร์มแรกคุณมีแนวโน้มที่จะเชื่อว่าการวิเคราะห์ทางเทคนิคมีประโยชน์น้อยหรือไม่มีเลย รูปแบบที่สองแสดงถึงว่าคุณสามารถโยนเทคนิคการประเมินความปลอดภัยขั้นพื้นฐานของคุณออกไป; หากคุณสมัครเป็นสมาชิกที่แข็งแกร่งคุณอาจเก็บเงินไว้ใต้ที่นอนได้เช่นกัน
ตลาดในความเป็นจริง
ในขณะที่มันเป็นสิ่งสำคัญในการศึกษาทฤษฎีของประสิทธิภาพและทบทวนการศึกษาเชิงประจักษ์ที่ยืมความน่าเชื่อถือในความเป็นจริงตลาดจะเต็มไปด้วยความไร้ประสิทธิภาพ เหตุผลหนึ่งสำหรับความไร้ประสิทธิภาพคือความจริงที่ว่านักลงทุนทุกคนมีรูปแบบการลงทุนที่ไม่ซ้ำกันและวิธีการประเมินการลงทุน หนึ่งอาจใช้กลยุทธ์ทางเทคนิคในขณะที่คนอื่นพึ่งพาพื้นฐานและอื่น ๆ ก็อาจหันไปใช้กระดานปาเป้า นอกจากนี้ยังมีปัจจัยอื่น ๆ อีกมากมายที่มีอิทธิพลต่อราคาของการลงทุนจากสิ่งที่แนบมาทางอารมณ์ข่าวลือราคาของการรักษาความปลอดภัยและอุปสงค์และอุปทานเก่าที่ดี สาเหตุส่วนหนึ่งที่ทำให้กฎหมาย Sarbanes-Oxley Act ของปี 2545 นั้นมีวัตถุประสงค์เพื่อย้ายตลาดไปสู่ระดับที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นเนื่องจากการเข้าถึงข้อมูลสำหรับบางฝ่ายไม่ได้รับการเผยแพร่อย่างเป็นธรรม เป็นการยากที่จะบอกว่าสิ่งนี้มีประสิทธิภาพเพียงใด แต่อย่างน้อยก็ทำให้คนตระหนักและรับผิดชอบ
ในขณะที่ EMH แสดงให้เห็นว่ามีโอกาสเพียงเล็กน้อยที่จะใช้ประโยชน์จากข้อมูล แต่ก็ไม่ได้แยกแยะทฤษฎีที่ผู้จัดการสามารถเอาชนะตลาดได้ ตัวเลือกหุ้นร่วมสมัยส่วนใหญ่จะตกกลางถนน แม้ว่าพวกเขาเชื่อว่านักลงทุนส่วนใหญ่สามารถเข้าถึงข้อมูลได้เหมือนกัน แต่การตีความและการนำข้อมูลไปใช้นั้นเป็นสิ่งที่ผู้เลือกหุ้นสามารถเพิ่มมูลค่าได้
ตัวเลือกหุ้น
กระบวนการหยิบสินค้าขึ้นอยู่กับกลยุทธ์ที่นักวิเคราะห์ใช้เพื่อกำหนดว่าจะซื้อหรือขายหุ้นใดและเมื่อใดจะซื้อหรือขาย Peter Lynch เป็นหนึ่งในนักเลือกหุ้นที่มีชื่อเสียงที่สุดที่ใช้กลยุทธ์ที่ประสบความสำเร็จมานานหลายปีในขณะที่อยู่ที่ Fidelity ในขณะที่หลายคนเชื่อว่าเขาเป็นผู้จัดการกองทุนที่ฉลาดมากและยอดเพื่อนของเขาตามการตัดสินใจของเขาเวลาก็ดีสำหรับตลาดหุ้นและเขาก็โชคดีเล็กน้อยที่ด้านข้างของเขา ในขณะที่ลินช์เป็นผู้จัดการรูปแบบการเติบโตเป็นหลักเขายังใช้เทคนิคค่าบางอย่างที่ผสมผสานเข้ากับกลยุทธ์ นี่คือความงามของการหยิบสินค้า: ไม่มีตัวเลือกสองตัวที่เหมือนกัน ในขณะที่สายพันธุ์หลักอยู่ในช่วงการเจริญเติบโตรูปแบบและชุดค่าผสมนั้นไม่มีที่สิ้นสุดและหากพวกเขาไม่มีกลยุทธ์ที่เขียนด้วยหินจริง ๆ เกณฑ์และรูปแบบของพวกเขาสามารถเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา
การหยิบสินค้าทำงานอย่างไร
วิธีที่ดีที่สุดในการตอบคำถามนั้นคือการประเมินว่าพอร์ตการลงทุนจัดการโดยตัวเลือกหุ้นได้ดำเนินการอย่างไรและเปิดการอภิปรายของการจัดการเชิงรุกและเชิงรับ ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับช่วงเวลาที่คุณมุ่งเน้น S&P 500 มักจะจัดอันดับอยู่เหนือค่ามัธยฐานในจักรวาลที่มีการจัดการอย่างแข็งขัน ซึ่งหมายความว่าโดยปกติอย่างน้อยครึ่งหนึ่งของผู้จัดการที่ทำงานอยู่จะไม่สามารถเอาชนะตลาดได้ ถ้าคุณหยุดตรงนั้นเป็นเรื่องง่ายมากที่จะสรุปว่าผู้จัดการไม่สามารถเลือกหุ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพเพียงพอที่จะทำให้กระบวนการคุ้มค่า หากเป็นเช่นนั้นการลงทุนทั้งหมดควรอยู่ในกองทุนดัชนี
การจัดการค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมเพื่อการค้าและความต้องการถือเงินสดน้ำหนักสำหรับการดำเนินงานแบบวันต่อวันมันง่ายที่จะดูว่าผู้จัดการเฉลี่ยต่ำกว่าดัชนีทั่วไปอย่างไรเนื่องจากข้อ จำกัด เหล่านั้น อัตราต่อรองถูกซ้อนทับกับพวกเขา เมื่อค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ทั้งหมดถูกลบออก ในการเข้าใจถึงปัญหาย้อนหลังมันเป็นเรื่องง่ายที่จะแนะนำการลงทุนในกองทุนดัชนีโดยเฉพาะ แต่เสน่ห์ของกองทุนที่บินได้สูงเหล่านั้นยากเกินไปที่จะต้านทานสำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่ ไตรมาสหลังจากไตรมาสเงินไหลจากกองทุนที่มีประสิทธิภาพต่ำไปยังกองทุนที่ร้อนแรงที่สุดจากไตรมาสก่อนหน้าเพียงเพื่อไล่ล่ากองทุนที่ร้อนแรงต่อไป
บรรทัดล่าง
ความสำเร็จของการหยิบสินค้าได้รับการถกเถียงกันอย่างถึงพริกถึงขิงและขึ้นอยู่กับว่าคุณถามใครคุณจะได้รับความคิดเห็นที่หลากหลาย มีการศึกษาเชิงวิชาการมากมายและหลักฐานเชิงประจักษ์ชี้ให้เห็นว่าเป็นการยากที่จะเลือกหุ้นให้มีประสิทธิภาพสูงกว่าตลาดเมื่อเวลาผ่านไป นอกจากนี้ยังมีหลักฐานบ่งชี้ว่าการลงทุนในกองทุนดัชนีสามารถเอาชนะผู้จัดการที่ใช้งานมากกว่าครึ่งในหลายปี ปัญหาในการพิสูจน์ความสามารถในการเลือกหุ้นที่ประสบความสำเร็จคือการเลือกแต่ละครั้งกลายเป็นองค์ประกอบของผลตอบแทนรวมในกองทุนรวมใด ๆ นอกเหนือจากการเลือกที่ดีที่สุดของผู้จัดการเพื่อที่จะลงทุนอย่างเต็มที่ตัวเลือกหุ้นจะต้องลงเอยด้วยหุ้นที่เขาหรือเธออาจไม่ได้เลือกหรือต้องการเป็นเจ้าของเพื่ออยู่ในแนวโน้มที่เป็นที่นิยม ส่วนใหญ่เป็นธรรมชาติของมนุษย์ที่จะเชื่อว่ามีอย่างน้อยความไร้ประสิทธิภาพในตลาดและทุกปีผู้จัดการบางคนประสบความสำเร็จในการเลือกหุ้นและเอาชนะตลาด อย่างไรก็ตามมีน้อยคนที่ทำสิ่งนี้ตลอดเวลา
