คำว่านโยบายการเงินหมายถึงการกระทำของธนาคารกลางที่มีอิทธิพลต่อราคาเครดิตเพื่อส่งเสริมเป้าหมายทางเศรษฐกิจของชาติ ในสหรัฐอเมริกาพระราชบัญญัติ Federal Reserve of 1913 ให้ความรับผิดชอบ Federal Reserve สำหรับการกำหนดนโยบายการเงิน พระราชบัญญัติแก้ไขเพิ่มเติมในปี พ.ศ. 2520 เพื่อรวมสองเป้าหมายต่อไปนี้:
- ส่งเสริมผลผลิตและการจ้างงานอย่างยั่งยืนสูงสุดสร้างเสถียรภาพของราคา
อ่านต่อไปเพื่อดูว่าเป้าหมายทั้งสองนี้มีผลต่อการทำงานของเศรษฐกิจอย่างไร
นโยบายการเงินคืออะไร
นโยบายการเงินสามารถอธิบายได้ว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงในสิ่งที่ธนาคารกลางสามารถควบคุมได้เช่นปริมาณเงิน นโยบายนี้ถือเป็น "การขยายตัว" หากเพิ่มปริมาณเงินหรือลดอัตราดอกเบี้ย ตัวอย่างเช่นเฟดกระตุ้นปริมาณเงินเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจตามวิกฤตการเงินในปี 2550-2551 โดยการซื้อสินทรัพย์ทางการเงินจำนวนมากเริ่มตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2551 ภายใต้โครงการที่เรียกว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ มีการกล่าวถึงนโยบายว่าเป็น "การหดตัว" หากลดปริมาณเงินหรือเพิ่มอัตราดอกเบี้ย
อีกวิธีหนึ่งในการอธิบายนโยบายการเงินคือผลกระทบที่มีต่อเศรษฐกิจ ตามบทที่ 2 ของเอกสารของ Federal Reserve ระบบ Federal Reserve: วัตถุประสงค์และหน้าที่ "ในระยะสั้นความตึงเครียดบางอย่างสามารถอยู่ระหว่างเป้าหมายทั้งสอง" ของการรักษาเสถียรภาพราคาและส่งเสริมการส่งออกและการจ้างงาน "ในสถานการณ์เช่นนี้ผู้รับผิดชอบนโยบายการเงินต้องเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกและต้องตัดสินใจว่าจะให้ความสำคัญกับการกดดันความกดดันด้านราคาหรือลดการสูญเสียการจ้างงานและผลผลิต" ดังนั้นนโยบายการเงินจะอธิบายว่า "ผ่อนปรน" หากธนาคารกลางต้องการกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจ "เป็นกลาง" หากธนาคารกลางไม่พยายามเพิ่มการเติบโตหรือต่อสู้เงินเฟ้อหรือ "รัดกุม" หากมีความตั้งใจที่จะลดอัตราเงินเฟ้อ
ธนาคารกลางสหรัฐบรรลุเป้าหมายอย่างไร
เฟดไม่สามารถควบคุมอัตราเงินเฟ้อหรือมีอิทธิพลต่อผลผลิตและการจ้างงานโดยตรง แต่จะส่งผลกระทบต่อพวกเขาทางอ้อมโดยใช้เครื่องมือทางการเงินสามรายการต่อไปนี้
- การดำเนินการตลาดแบบเปิดอัตราคิดลดข้อกำหนดการจอง
การใช้เครื่องมือทั้งสามนี้ทำให้ Federal Reserve มีอิทธิพลต่ออุปสงค์และอุปทานสำหรับยอดคงเหลือสำรองของธนาคารพาณิชย์ในธนาคารกลางและด้วยวิธีนี้ทำให้อัตราดอกเบี้ยของรัฐบาลกลางเปลี่ยนแปลง อัตราเงินของรัฐบาลกลางคืออัตราดอกเบี้ยที่ธนาคารให้ยืมเงินสำรองส่วนเกินของพวกเขาที่ธนาคารกลางสหรัฐไปยังธนาคารอื่นที่มีเงินสำรองต่ำกว่าข้อกำหนดของระบบ Federal Open Market Committee (FOMC) กำหนดเป้าหมายสำหรับอัตราเงินของรัฐบาลกลาง แต่ตลาดกำหนดอัตราที่แท้จริง เฟดใช้เครื่องมือทั้งสามดังกล่าวเพื่อให้แน่ใจว่าอัตราเงินทุนจริงนั้นเป็นไปตามเป้าหมาย
ตัวอย่างเช่นการซื้อในตลาดเปิดเพิ่มอุปทานสำรองทำให้อัตราเงินของรัฐบาลกลางลดลง อัตราคิดลดที่สูงขึ้น - อัตราดอกเบี้ยที่สถาบันรับฝากที่มีสิทธิ์ถูกเรียกเก็บเงินกู้ยืมระยะสั้นโดยตรงจากธนาคารกลาง - จะกีดกันธนาคารจากการกู้ยืมจากธนาคารกลางลดอุปทานสำรองและทำให้อัตราเงินของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้น ความต้องการสำรองที่ต่ำลงจะลดความต้องการสำรองและอาจทำให้อัตราเงินของรัฐบาลกลางลดลง การเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินของรัฐบาลกลางตามที่ Federal Reserve กล่าวว่าเป็นการกระตุ้นให้เกิดห่วงโซ่ของเหตุการณ์ที่ส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอื่น ๆ อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจำนวนเงินและเครดิตและท้ายที่สุด ช่วงของตัวแปรทางเศรษฐกิจรวมถึงการจ้างงานผลผลิตและราคาของสินค้าและบริการ"
นอกจากนี้ธนาคารกลางสหรัฐสามารถใช้ "การล่อลวงทางศีลธรรม" โดยการกดดันให้ผู้เข้าร่วมการตลาดบางรายดำเนินการในลักษณะเฉพาะ หรือเฟดสามารถใช้ "ปฏิบัติการเปิดปาก" ซึ่งระบุเป้าหมายว่าจะมุ่งความสนใจไปที่ตลาดเพื่อสร้างการดำเนินการทางการเงินในอนาคตเหล่านี้ตามความคาดหวังและเพิ่มประสิทธิภาพของการดำเนินการทางการเงินในปัจจุบัน
ทำไมนโยบายการเงินมีความสำคัญต่อตลาดหุ้น?
นโยบายการเงินมีอิทธิพลต่อผลผลิตและการจ้างงานในระยะสั้นและสามารถนำมาใช้เพื่อทำให้วงจรธุรกิจราบรื่น แต่ในระยะยาวผลผลิตและการจ้างงานขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของเงินทุนผลิตภาพแรงงานการออมและการยอมรับความเสี่ยง ตัวอย่างเช่นเมื่อความต้องการลดลงและมีภาวะถดถอยเฟดสามารถกระตุ้นเศรษฐกิจได้ชั่วคราวและช่วยผลักดันให้กลับสู่ระดับผลผลิตในระยะยาวโดยลดอัตราดอกเบี้ยลง เฟดจะมีความยากลำบากในการจัดการนโยบายการเงินอย่างสมบูรณ์แบบ แต่กองกำลังทางการเงินที่นำมาใช้เล่นสามารถเพิ่มลมให้กับธุรกิจของเรือหรือสร้างกระแสลมที่ต้องต่อสู้
กลยุทธ์การลงทุนที่ออกแบบมาเพื่อรับประโยชน์จาก tailwinds และค้นหาท่าใน headwinds ได้รับการส่งเสริมเป็นวิธีการเพื่อให้ได้ดีกว่าผลตอบแทนตลาด มนต์ของกลยุทธ์นี้คือ "อย่าต่อสู้กับเฟด" เมื่อนโยบายของเฟดขยายตัวกลยุทธ์ก็คือการลงทุนในภาคที่มีความอ่อนไหวทางเศรษฐกิจเช่นอุตสาหกรรมการเงินและเทคโนโลยี เมื่อนโยบายของเฟดหดตัวกลยุทธ์คือการลดความเสี่ยงในหุ้นและลงทุนในภาคที่มีความอ่อนไหวทางเศรษฐกิจน้อยกว่าเช่นลวดเย็บกระดาษของผู้บริโภคและการดูแลสุขภาพ
เช่นเคยมีความเสี่ยงกับกลยุทธ์การลงทุนใด ๆ ข้อกังวลเล็กน้อยเมื่อติดตามกลยุทธ์ตามนโยบายการเงิน ได้แก่:
- ความจริงที่ว่ากลยุทธ์นี้พิสูจน์แล้วว่าให้ผลกำไรในอดีตไม่ได้หมายความว่ามันจะยังคงมีประสิทธิภาพต่อไป ผู้จัดการมืออาชีพมักจะไม่ได้รับอนุญาตให้เบี่ยงเบนจากเป้าหมายการลงทุนที่ระบุไว้มากเกินไป ดังนั้นพวกเขาจึงไม่สามารถย้ายสัดส่วนของพอร์ทโฟลิโอลงในตราสารตลาดเงินเมื่อเฟดกระชับขึ้น ผลการลงทุนสะท้อนให้เห็นถึงประสิทธิภาพโดยเฉลี่ยในระยะเวลานาน กลยุทธ์ไม่ได้ให้ผลตอบแทนที่เหนือกว่าทุกช่วงเวลา ระดับที่ผู้จัดการรู้สึกว่าพวกเขาถูกให้คะแนนในการปฏิบัติงานระยะสั้นอาจส่งผลต่อความตั้งใจที่จะเบี่ยงเบนไปจากวัตถุประสงค์การลงทุนที่ระบุไว้แม้ว่าจะเป็นไปได้ก็ตาม
หลักฐานเชิงประจักษ์
มีการศึกษาบางอย่างเพื่อตรวจสอบว่านักลงทุนสามารถทำกำไรได้มากกว่าโดยดูการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐหรือไม่ การศึกษาสองข้อต่อไปนี้ได้ข้อสรุปว่าโดยใช้กฎง่ายๆในการกำหนดจุดยืนของนโยบายการเงินทำให้นักลงทุนสามารถทำกำไรได้ดีกว่าตลาดหุ้นสหรัฐ เขียนโดยเจอรัลด์เซ่นโรเบิร์ตจอห์นสันและเจฟฟรีย์เมอร์เซอร์ชื่อเรื่อง "บทบาทของนโยบายการเงินในการบริหารการลงทุน" (รากฐานของสมาคมเพื่อการจัดการการลงทุนและการวิจัย) ตีพิมพ์ในเดือนพฤศจิกายน 2543 บทความอื่น ๆ เกี่ยวข้องกับนักลงทุนเหรอ? " ถูกเขียนโดยชายข้างต้นพร้อมกับ Mitchell Conover และตีพิมพ์ใน "Financial Analysts Journal" (เล่มที่ 61) ในปี 2005
การศึกษาเหล่านี้สรุปได้ว่า:
- ระยะเวลาของนโยบายการเงินที่ขยายตัวนั้นเกี่ยวข้องกับผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของหุ้น (ผลตอบแทนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยและความเสี่ยงต่ำกว่าค่าเฉลี่ย) ในขณะที่ระยะเวลาของนโยบายการเงินที่ จำกัด โดยทั่วไปจะสอดคล้องกับผลประกอบการที่อ่อนแอ - ความเสี่ยงโดยเฉลี่ย) บริษัท ขนาดเล็กมีความไวมากกว่า บริษัท ขนาดใหญ่ที่มีการเปลี่ยนแปลงทางการเงิน หุ้นวัฏจักรมีความไวต่อการเปลี่ยนแปลงของเงื่อนไขทางการเงินสูงกว่าหุ้นที่มีการป้องกัน นโยบายการเงินของสหรัฐฯมีอิทธิพลสำคัญต่อตลาดโลก
อีกด้านหนึ่งของข้อโต้แย้งคือ Benson Durham ผู้ตีพิมพ์บทความต่อไปนี้ในเดือนกรกฎาคม / สิงหาคม 2003 และกรกฎาคม / สิงหาคม 2005 ฉบับ "วารสารนักวิเคราะห์การเงิน" บทความมีชื่อว่า "นโยบายการเงินและผลตอบแทนราคาหุ้น" และ "เพิ่มเติมเกี่ยวกับนโยบายการเงินและผลตอบแทนราคาหุ้น" ตามลำดับ เบ็นสันสรุปว่านักลงทุนไม่สามารถรับผลตอบแทนที่ดีกว่าจากการเฝ้าดูของเฟด ผู้เขียนชี้ไปที่เหตุผลต่อไปนี้สำหรับข้อสรุปของเขา:
- การศึกษาที่สมมติว่านโยบายการเงินส่งผลกระทบต่อราคาหุ้น แต่ราคาหุ้นไม่ส่งผลกระทบต่อนโยบายการเงินควรได้รับเม็ดเกลือถ้าพวกเขาใช้การวิเคราะห์กำลังสองน้อยที่สุดธรรมดา แม้ว่าธนาคารกลางจะไม่กำหนดเป้าหมายราคาสินทรัพย์อย่างชัดเจน แต่ก็อาจเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ว่าราคาหุ้นมีข้อมูลเกี่ยวกับการคาดการณ์เกี่ยวกับการดำเนินนโยบายการเงินและนโยบายทางการเงิน การพิจารณาร่วมกันที่อาจเกิดขึ้นของราคาหุ้นและนโยบายการเงินหมายถึงเทคนิคทางสถิติโดยใช้มาตรฐานขั้นต่ำกำลังสองน้อยที่สุดอาจนำไปสู่ข้อสรุปที่ผิดพลาด
ข้อสรุป
ในช่วงเวลาที่ศึกษาดูเหมือนว่านโยบายการเงินมีความสำคัญต่อตลาดหุ้น อย่างไรก็ตามตามที่ระบุไว้กลยุทธ์การลงทุนที่เชื่อมโยงกับนโยบายการเงินไม่จำเป็นต้องใช้สำหรับทุกรอบการผ่อนคลายหรือกระชับ มีข้อแม้ นักลงทุนควรพิจารณาปัจจัยอื่น ๆ เช่นโค้งอัตราผลตอบแทนก่อนตัดสินใจลงทุน
