ประโยชน์และความคุ้มค่าของตัวเลือกหุ้น

มันเป็นความจริงที่มักถูกมองข้าม แต่ความสามารถสำหรับนักลงทุนในการดูสิ่งที่เกิดขึ้นใน บริษัท อย่างถูกต้องและสามารถเปรียบเทียบ บริษัท ที่อิงตามตัวชี้วัดเดียวกันเป็นหนึ่งในส่วนที่สำคัญที่สุดของการลงทุน การอภิปรายเกี่ยวกับวิธีการบัญชีสำหรับตัวเลือกหุ้นของ บริษัท ให้กับพนักงานและผู้บริหารได้รับการโต้เถียงในสื่อห้องประชุมคณะกรรมการ บริษัท และแม้กระทั่งในรัฐสภาคองเกรสแห่งสหรัฐอเมริกา หลังจากการทะเลาะกันเป็นเวลาหลายปีคณะกรรมการมาตรฐานการบัญชีการเงินหรือ FASB ได้ออกแถลงการณ์ FAS 123 (R) ซึ่งเรียกร้องให้มีการออกหุ้นออปชั่นบังคับในช่วงไตรมาสแรกของ บริษัท หลังจากวันที่ 15 มิถุนายน 2548

นักลงทุนจำเป็นต้องเรียนรู้วิธีระบุว่า บริษัท ใดจะได้รับผลกระทบมากที่สุด - ไม่เพียง แต่ในรูปแบบของการแก้ไขผลประกอบการระยะสั้นหรือ GAAP เทียบกับรายได้ในรูปแบบมืออาชีพ - แต่โดยวิธีการชดเชยระยะยาว ในกลยุทธ์ระยะยาวของหลาย บริษัท เพื่อดึงดูดความสามารถและสร้างแรงจูงใจให้พนักงาน

ประวัติย่อของตัวเลือกหุ้นเป็นค่าตอบแทน

การฝึกให้ตัวเลือกหุ้นแก่พนักงานของ บริษัท มีอายุหลายสิบปี ในปี 1972 คณะกรรมการหลักการบัญชี (APB) ได้ออกความเห็นหมายเลข 25 ซึ่งเรียกร้องให้ บริษัท ต่างๆใช้วิธีการมูลค่าที่แท้จริงสำหรับการประเมินมูลค่าตัวเลือกหุ้นที่ให้กับพนักงานของ บริษัท ภายใต้วิธีการมูลค่าที่แท้จริงที่ใช้ในเวลานั้น บริษัท สามารถออกตัวเลือกหุ้น "at-the-money" โดยไม่ต้องบันทึกค่าใช้จ่ายใด ๆ ในงบกำไรขาดทุนเนื่องจากตัวเลือกดังกล่าวถูกพิจารณาว่าไม่มีมูลค่าเริ่มต้นที่แท้จริง (ในตัวอย่างนี้มูลค่าที่แท้จริงถูกกำหนดให้เป็นความแตกต่างระหว่างราคาทุนและราคาตลาดของหุ้นซึ่ง ณ เวลาที่อนุญาตจะเท่ากัน) ดังนั้นในขณะที่การไม่บันทึกค่าใช้จ่ายใด ๆ สำหรับตัวเลือกหุ้นเริ่มขึ้นนานมาแล้วจำนวนที่ยื่นออกมามีน้อยมากจนคนจำนวนมากเพิกเฉย

กรอไปข้างหน้า 2536; มาตรา 162m ของประมวลรัษฎากรภายในเขียนและ จำกัด การจ่ายเงินสดสำหรับผู้บริหาร บริษัท อย่างมีประสิทธิภาพถึง $ 1 ล้านต่อปี เมื่อมาถึงจุดนี้การใช้ตัวเลือกหุ้นเป็นรูปแบบของการชดเชยจริงๆเริ่มที่จะออก ตรงกับการเพิ่มขึ้นของตัวเลือกการให้สิทธิ์นี้เป็นตลาดวัวที่บ้าคลั่งในตลาดหุ้นโดยเฉพาะในหุ้นที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีซึ่งได้รับประโยชน์จากนวัตกรรมและความต้องการของนักลงทุนที่เพิ่มขึ้น

ในไม่ช้ามันก็ไม่ได้เป็นเพียงผู้บริหารระดับสูงที่ได้รับตัวเลือกหุ้น แต่จัดอันดับพนักงานและไฟล์เช่นกัน ตัวเลือกหุ้นได้หายไปจากความโปรดปรานของผู้บริหารแบบ back-room ถึงความได้เปรียบในการแข่งขันอย่างเต็มรูปแบบสำหรับ บริษัท ที่ต้องการดึงดูดและกระตุ้นความสามารถระดับสูงโดยเฉพาะความสามารถรุ่นเยาว์ที่ไม่สนใจว่าจะได้รับโอกาสมากมาย) แทนการจ่ายเงินสดพิเศษมา แต่ต้องขอบคุณตลาดหุ้นที่เฟื่องฟูแทนที่จะเป็นลอตเตอรีตัวเลือกที่ให้กับพนักงานนั้นดีเท่ากับทองคำ นี่เป็นข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญสำหรับ บริษัท ขนาดเล็กที่มีกระเป๋าที่ตื้นกว่าซึ่งสามารถประหยัดเงินของพวกเขาและเพียงแค่ออกทางเลือกมากขึ้นเรื่อย ๆ ในขณะที่ไม่ได้บันทึกการจ่ายเงินเป็นค่าใช้จ่าย

Warren Buffet ได้กล่าวถึงสถานะของกิจการในจดหมาย 2541 ถึงผู้ถือหุ้นของเขาว่า: "แม้ว่าตัวเลือกหากมีโครงสร้างที่เหมาะสมสามารถเป็นวิธีที่เหมาะสมและเหมาะสมที่สุดในการชดเชยและจูงใจผู้จัดการระดับสูง รางวัลไม่มีประสิทธิภาพเป็นแรงจูงใจและมีราคาแพงสำหรับผู้ถือหุ้น"

ได้เวลาประเมินค่าแล้ว

แม้จะมีการวิ่งที่ดี "ลอตเตอรี" ก็สิ้นสุดลงในที่สุด - และในทันที ฟองสบู่ที่เกิดจากเทคโนโลยีในตลาดหุ้นเกิดการระเบิดและตัวเลือกนับล้านที่ครั้งหนึ่งเคยทำกำไรได้กลายเป็นไร้ค่าหรือ "ใต้น้ำ" เรื่องอื้อฉาวขององค์กรครอบงำสื่อเพราะความโลภอย่างท่วมท้นเห็นได้จาก บริษัท ต่างๆเช่น Enron, Worldcom และ Tyco ได้ตอกย้ำความต้องการของนักลงทุนและผู้ควบคุมดูแลเพื่อควบคุมการบัญชีและการรายงานที่เหมาะสม

เพื่อให้มั่นใจว่าที่ FASB ซึ่งเป็นหน่วยงานกำกับดูแลหลักสำหรับมาตรฐานการบัญชีของสหรัฐอเมริกาพวกเขาไม่เคยลืมว่าตัวเลือกหุ้นเป็นค่าใช้จ่ายที่มีค่าใช้จ่ายจริงสำหรับทั้ง บริษัท และผู้ถือหุ้น

ค่าใช้จ่ายคืออะไร?

ค่าใช้จ่ายที่ตัวเลือกหุ้นสามารถก่อให้เกิดกับผู้ถือหุ้นเป็นเรื่องของการอภิปรายมาก ตาม FASB ไม่มีวิธีการเฉพาะในการประเมินมูลค่าตัวเลือกที่ให้แก่ บริษัท เพราะส่วนใหญ่เป็นเพราะไม่มีการกำหนด "วิธีที่ดีที่สุด"

ตัวเลือกหุ้นที่ให้กับพนักงานมีความแตกต่างที่สำคัญจากที่ขายในการแลกเปลี่ยนเช่นระยะเวลาการได้รับสิทธิและไม่มีการถ่ายโอน (พนักงานเท่านั้นที่สามารถใช้งานได้) ในคำแถลงของพวกเขาพร้อมกับการแก้ปัญหา FASB จะอนุญาตให้ใช้วิธีการประเมินค่าใด ๆ ตราบใดที่มันรวมตัวแปรสำคัญที่ประกอบขึ้นเป็นวิธีการที่ใช้กันมากที่สุดเช่น Black Scholes และแบบจำลองทวินาม ตัวแปรสำคัญคือ:

• อัตราผลตอบแทนที่ไม่มีความเสี่ยง (โดยปกติจะใช้อัตรา t-bill สามหรือหกเดือนที่นี่) อัตราเงินปันผลที่คาดหวังสำหรับหลักทรัพย์ (บริษัท) ความผันผวนโดยนัยหรือที่คาดหวังในการรักษาความปลอดภัยพื้นฐานในช่วงระยะเวลาของตัวเลือก ราคาการใช้สิทธิของตัวเลือกคำที่คาดหวังหรือระยะเวลาของตัวเลือก

บริษัท ได้รับอนุญาตให้ใช้ดุลยพินิจของตนเองเมื่อเลือกรูปแบบการประเมินมูลค่า แต่ต้องได้รับความเห็นชอบจากผู้สอบบัญชีด้วย ถึงกระนั้นก็สามารถมีความแตกต่างใหญ่ในการประเมินมูลค่าที่สิ้นสุดขึ้นอยู่กับวิธีการที่ใช้และสมมติฐานในสถานที่โดยเฉพาะอย่างยิ่งสมมติฐานความผันผวน เนื่องจากทั้ง บริษัท และนักลงทุนเข้าสู่ดินแดนใหม่ที่นี่การประเมินค่าและวิธีการจะเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา สิ่งที่เป็นที่รู้จักคือสิ่งที่เกิดขึ้นแล้วและนั่นคือหลาย บริษัท ได้ลดปรับหรือตัดโปรแกรมตัวเลือกหุ้นที่มีอยู่ทั้งหมด ต้องเผชิญกับความคาดหวังที่จะต้องรวมค่าใช้จ่ายโดยประมาณในช่วงเวลาของการอนุญาตให้หลาย บริษัท ได้เลือกที่จะเปลี่ยนอย่างรวดเร็ว

พิจารณาจากสถิติต่อไปนี้: S&P 500 บริษัท ที่ได้รับหุ้นออปชั่นลดลงจาก 7.1 พันล้านในปี 2544 เหลือเพียง 4 พันล้านในปี 2547 ลดลงมากกว่า 40% ในเวลาเพียงสามปี แผนภูมิด้านล่างเน้นแนวโน้มนี้

รูปที่ 1

ความลาดเอียงของกราฟเกินความจริงเพราะกำไรตกต่ำในช่วงตลาดหมีปี 2544 และ 2545 แต่แนวโน้มยังคงไม่อาจปฏิเสธได้ไม่ต้องพูดถึงอย่างมาก ขณะนี้เรากำลังเห็นรูปแบบใหม่ของการจ่ายผลตอบแทนและแรงจูงใจจ่ายให้กับผู้จัดการและพนักงานคนอื่น ๆ ผ่านรางวัลสต็อก จำกัด โบนัสเป้าหมายการดำเนินงานและวิธีการสร้างสรรค์อื่น ๆ มันเป็นเพียงช่วงเริ่มต้นดังนั้นเราจึงสามารถคาดหวังว่าจะได้เห็นทั้ง tweaking และนวัตกรรมที่แท้จริงด้วยเวลา

สิ่งที่นักลงทุนคาดหวัง

ตัวเลขที่แน่นอนแตกต่างกันไป แต่การประมาณการส่วนใหญ่สำหรับ S&P คาดว่าจะลดลงทั้งหมดในกำไรสุทธิ GAAP เนื่องจากตัวเลือกหุ้นที่มีค่าใช้จ่ายอยู่ระหว่าง 3 ถึง 5% สำหรับปี 2549 ซึ่งเป็นปีแรกที่ บริษัท ทั้งหมดจะรายงานภายใต้แนวทางใหม่ บางอุตสาหกรรมจะได้รับผลกระทบมากกว่าอุตสาหกรรมอื่นโดยเฉพาะอุตสาหกรรมเทคโนโลยีและหุ้นแนสแด็กจะลดลงโดยรวมที่สูงกว่าหุ้น NYSE พิจารณาว่ามีเพียงเก้าอุตสาหกรรมเท่านั้นที่มีสัดส่วนมากกว่า 55% ของตัวเลือกทั้งหมดที่จ่ายสำหรับ S&P 500 ในปี 2549:

รูปที่ 2

แนวโน้มเช่นนี้อาจทำให้ภาคอุตสาหกรรมบางส่วนหมุนไปสู่อุตสาหกรรมที่มีเปอร์เซ็นต์ของรายได้สุทธิ "ตกอยู่ในอันตราย" ต่ำเนื่องจากนักลงทุนคัดแยกว่าธุรกิจใดจะได้รับผลกระทบมากที่สุดในระยะสั้น

มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องทราบว่าตั้งแต่ปี 1995 ค่าใช้จ่ายตัวเลือกหุ้นได้ถูกเก็บไว้ในรายงานแบบฟอร์ม 10-Q และ 10-K ของ SEC ซึ่งถูกฝังไว้ในเชิงอรรถ แต่พวกเขาอยู่ที่นั่น นักลงทุนสามารถดูในส่วนที่มักจะมีชื่อว่า "ค่าตอบแทนตามหุ้น" หรือ "แผนตัวเลือกหุ้น" เพื่อค้นหาข้อมูลที่สำคัญเกี่ยวกับจำนวนทั้งหมดของตัวเลือกในการกำจัดของ บริษัท เพื่อให้หรือระยะเวลาการได้รับสิทธิและผลกระทบต่อผู้ถือหุ้น

เพื่อเป็นการทบทวนสำหรับผู้ที่อาจลืมไปว่าตัวเลือกทุกอย่างที่ถูกแปลงเป็นหุ้นโดยพนักงานจะลดสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นรายอื่นใน บริษัท บริษัท หลายแห่งที่ออกออปชั่นจำนวนมากก็มีโครงการซื้อคืนหุ้นเพื่อช่วยลดสัดส่วนการเจือจาง แต่นั่นหมายความว่าพวกเขาจ่ายเงินสดเพื่อซื้อหุ้นคืนที่ให้กับพนักงานฟรี - การซื้อคืนหุ้นประเภทนี้ควรจะเป็น ค่าตอบแทนให้กับพนักงานมากกว่าการเทความรักให้กับผู้ถือหุ้นโดยเฉลี่ยจากเงินกองทุนของ บริษัท

ผู้เสนอที่ยากที่สุดของทฤษฎีการตลาดที่มีประสิทธิภาพจะบอกว่านักลงทุนไม่จำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงทางบัญชีนี้ เนื่องจากตัวเลขที่มีอยู่แล้วในเชิงอรรถอาร์กิวเมนต์ไปตลาดจะได้รวมข้อมูลนี้เป็นราคาหุ้นแล้ว ไม่ว่าคุณจะสมัครรับความเชื่อนี้หรือไม่ข้อเท็จจริงก็คือ บริษัท ที่มีชื่อเสียงหลายแห่งจะมีกำไรสุทธิตาม GAAP ลดลงมากกว่าค่าเฉลี่ยของตลาด 3 ถึง 5% เช่นเดียวกับอุตสาหกรรมด้านบนผลลัพธ์สต็อกแต่ละรายการจะเบ้อย่างมากดังที่แสดงในตัวอย่างต่อไปนี้:

รูปที่ 3

เพื่อความเป็นธรรม บริษัท หลายแห่ง (ประมาณ 20% ของ S&P 500) ตัดสินใจที่จะทำความสะอาดกระจกหน้ารถก่อนและประกาศว่าพวกเขาจะเริ่มจ่ายค่าใช้จ่ายก่อนที่จะถึงกำหนด พวกเขาควรได้รับการปรบมือจากความพยายามของพวกเขา พวกเขามีข้อได้เปรียบพิเศษเมื่อสองหรือสามปีในการออกแบบโครงสร้างค่าตอบแทนใหม่ที่ตอบสนองทั้งพนักงานและ FASB

สิทธิประโยชน์ทางภาษี - องค์ประกอบที่สำคัญอีกประการหนึ่ง

สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจว่าในขณะที่ บริษัท ส่วนใหญ่ไม่ได้บันทึกค่าใช้จ่ายใด ๆ สำหรับการให้สิทธิ์ในการเลือกใช้ของพวกเขาพวกเขา ได้ รับผลประโยชน์ที่สะดวกในงบกำไรขาดทุนในรูปแบบของการหักภาษีที่มีค่า เมื่อพนักงานออกกำลังกายทางเลือกของพวกเขามูลค่าที่แท้จริง (ราคาตลาดลบด้วยราคาอนุญาต) ในเวลาที่ออกกำลังกายถูกอ้างว่าเป็นการลดหย่อนภาษีโดย บริษัท การหักภาษีเหล่านี้ถูกบันทึกเป็นกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน การหักเงินเหล่านี้จะยังคงได้รับอนุญาต แต่จะถูกนับเป็นกระแสเงินสดทางการเงินแทนกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน สิ่งนี้จะทำให้นักลงทุนระมัดระวัง ไม่เพียง แต่ GAAP EPS จะลดลงสำหรับ บริษัท หลายแห่งกระแสเงินสดจากการดำเนินงานก็จะลดลงเช่นกัน เท่าไหร่ เช่นเดียวกับตัวอย่างรายได้ข้างต้นบาง บริษัท จะได้รับบาดเจ็บมากกว่าคนอื่น ๆ โดยรวมแล้ว S&P จะแสดงกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ลดลง 4% ในปี 2547 แต่ผลลัพธ์นั้นเบ้ตามตัวอย่างด้านล่างแสดงให้เห็นอย่างชัดเจน:

รูปที่ 4

ตามรายชื่อข้างต้นเปิดเผย บริษัท ที่มีหุ้นชื่นชมอย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลาที่ได้รับกำไรภาษีสูงกว่าค่าเฉลี่ยเนื่องจากมูลค่าที่แท้จริงของตัวเลือกที่หมดอายุที่สูงกว่าที่คาดไว้ในประมาณการ บริษัท เดิม เมื่อลบผลประโยชน์นี้แล้วเมตริกการลงทุนพื้นฐานอีกรายการหนึ่งจะเปลี่ยนไปสำหรับหลาย ๆ บริษัท

สิ่งที่ควรมองหาจาก Wall Street

ไม่มีความเห็นพ้องที่แท้จริงเกี่ยวกับวิธีการที่ บริษัท หลักทรัพย์รายใหญ่จะจัดการกับการเปลี่ยนแปลงเมื่อมีการแพร่กระจายไปสู่ ​​บริษัท มหาชนทุกแห่ง รายงานนักวิเคราะห์มีแนวโน้มที่จะแสดงทั้งกำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) และกำไรต่อหุ้นแบบ non-GAAP ในทั้งการรายงานและการประมาณการ / แบบจำลองอย่างน้อยในช่วงสองสามปีแรก บริษัท บางแห่งได้ประกาศแล้วว่าพวกเขาจะกำหนดให้นักวิเคราะห์ทุกคนใช้ตัวเลข GAAP EPS ในรายงานและแบบจำลองซึ่งจะพิจารณาถึงค่าชดเชยตัวเลือก นอกจากนี้ บริษัท ข้อมูลได้กล่าวว่าพวกเขาจะเริ่มรวมตัวเลือกค่าใช้จ่ายเข้ากับรายได้และตัวเลขกระแสเงินสดทั่วกระดาน

บรรทัดล่าง

ที่ดีที่สุดของพวกเขาตัวเลือกหุ้นยังคงให้วิธีการจัดความสนใจของพนักงานกับผู้บริหารระดับสูงและผู้ถือหุ้นในขณะที่รางวัลเติบโตขึ้นกับราคาหุ้นของ บริษัท อย่างไรก็ตามมันมักจะง่ายเกินไปสำหรับผู้บริหารหนึ่งหรือสองคนในการขยายผลประกอบการในระยะสั้นโดยการดึงผลประโยชน์ที่จะได้รับในอนาคตเข้าสู่ช่วงกำไรปัจจุบันหรือผ่านการจัดการแบบแบน ช่วงเวลาการเปลี่ยนแปลงในตลาดนี้เป็นโอกาสที่ดีในการประเมินทั้งฝ่ายบริหารและทีมนักลงทุนสัมพันธ์ในสิ่งต่าง ๆ เช่นความตรงไปตรงมาปรัชญาการกำกับดูแลกิจการและหากพวกเขารักษาค่านิยมของผู้ถือหุ้น

หากเราควรไว้วางใจตลาดในทุกเรื่องเราควรพึ่งพาความสามารถในการหาวิธีที่สร้างสรรค์ในการแก้ปัญหาและย่อยสลายการเปลี่ยนแปลงในตลาด ตัวเลือกรางวัลมากขึ้นและน่าดึงดูดยิ่งขึ้นและมีกำไรมากขึ้นเพราะช่องโหว่นั้นใหญ่เกินไปและล่อลวงให้เพิกเฉย ตอนนี้ช่องโหว่ปิดแล้ว บริษัท จะต้องหาวิธีใหม่ ๆ ในการให้สิ่งจูงใจแก่พนักงาน ความชัดเจนในการรายงานทางบัญชีและนักลงทุนจะเป็นประโยชน์ต่อพวกเราทุกคนแม้ว่าภาพระยะสั้นจะคลุมเครือเป็นครั้งคราว