สารบัญ
- ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคืออะไร?
- มองใต้กระโปรงหน้ารถ
- กำหนดขนาดเอง
- หมายเหตุสายรุ้ง
- สภาพคล่องมีอะไรบ้าง
- ความเสี่ยงและข้อควรพิจารณาอื่น ๆ
- บรรทัดล่าง
กาลครั้งหนึ่งในโลกการลงทุนค้าปลีกเป็นสถานที่ที่เงียบสงบและน่าอยู่โดยมีกลุ่มผู้จัดการทรัพย์สินและผู้จัดการสินทรัพย์ที่มีชื่อเสียงโดดเด่นคิดค้นพอร์ตการลงทุนที่รอบคอบสำหรับลูกค้าที่มีฐานะดีและมีตราสารหนี้และตราสารทุนที่มีคุณภาพ นวัตกรรมทางการเงินและการเพิ่มขึ้นของระดับนักลงทุนเปลี่ยนทุกสิ่ง
นวัตกรรมหนึ่งที่ได้รับแรงฉุดเป็นอาหารเสริมเพื่อการค้าปลีกแบบดั้งเดิมและพอร์ตการลงทุนสถาบันเป็นระดับการลงทุนที่รู้จักกันอย่างกว้างขวางว่าเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างช่วยให้นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงอนุพันธ์ได้ง่าย บทความนี้จะให้ข้อมูลเบื้องต้นเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างโดยเน้นไปที่การบังคับใช้ของพวกเขาในพอร์ตการลงทุนค้าปลีกที่หลากหลาย
ประเด็นที่สำคัญ
- ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างเป็นการลงทุนแบบแพ็คเกจล่วงหน้าซึ่งโดยปกติจะประกอบด้วยสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับดอกเบี้ยบวกกับตราสารอนุพันธ์หนึ่งรายการขึ้นไปผลิตภัณฑ์เหล่านี้อาจใช้หลักทรัพย์แบบดั้งเดิมเช่นพันธบัตรเกรดการลงทุนและแทนที่คุณสมบัติการชำระเงินตามปกติด้วยการจ่ายเงินที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิม - รับประกันว่าปัญหาจะส่งคืนในวันที่ครบกำหนดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างนั้นค่อนข้างซับซ้อน - พวกเขาอาจไม่ได้รับการประกันโดย FDIC และพวกเขามักจะขาดสภาพคล่อง
ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคืออะไร?
ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างเป็นการลงทุนแบบแพ็คเกจล่วงหน้าซึ่งโดยปกติจะประกอบด้วยสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับดอกเบี้ยบวกกับตราสารอนุพันธ์หนึ่งรายการหรือมากกว่า โดยทั่วไปจะเชื่อมโยงกับดัชนีหรือตระกร้าหลักทรัพย์และได้รับการออกแบบมาเพื่ออำนวยความสะดวกในการกำหนดวัตถุประสงค์ผลตอบแทนความเสี่ยงสูง นี่คือความสำเร็จโดยการรักษาความปลอดภัยแบบดั้งเดิมเช่นพันธบัตรการลงทุนเกรดเดิมและแทนที่คุณสมบัติการชำระเงินตามปกติ - คูปองเป็นระยะและเงินต้นสุดท้าย - ด้วยการจ่ายเงินที่ไม่ใช่แบบดั้งเดิมที่ได้มาจากประสิทธิภาพของสินทรัพย์อ้างอิงหนึ่งรายการหรือมากกว่า ไหล.
ต้นกำเนิด
หนึ่งในตัวขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังการสร้างผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคือความต้องการของ บริษัท ในการออกตราสารหนี้ราคาถูก เดิมทีพวกเขาได้รับความนิยมในยุโรปและได้รับสกุลเงินในสหรัฐอเมริกาซึ่งพวกเขามักจะนำเสนอเป็นผลิตภัณฑ์ที่ขึ้นทะเบียนกับ SEC ซึ่งหมายความว่าพวกเขาสามารถเข้าถึงนักลงทุนรายย่อยในลักษณะเดียวกับหุ้นพันธบัตรกองทุนแลกเปลี่ยนซื้อขาย (ETF) และกองทุนรวม ความสามารถของพวกเขาในการแสดงผลที่กำหนดเองไปยังคลาสสินทรัพย์และคลาสย่อยที่เข้าถึงได้ยากทำให้ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างนั้นมีประโยชน์ในฐานะที่เป็นส่วนประกอบของส่วนประกอบดั้งเดิมของพอร์ตการลงทุนที่หลากหลาย
ผลตอบแทน
โดยปกติผู้ออกจะจ่ายผลตอบแทนสำหรับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างเมื่อครบกำหนด การจ่ายเงินหรือผลตอบแทนจากผลการดำเนินงานเหล่านี้เกิดขึ้นในแง่ที่ว่าหากสินทรัพย์อ้างอิงส่งคืน "x, " ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างจะจ่าย "y" ซึ่งหมายความว่าผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างนั้นมีความสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับตัวเลือกการกำหนดราคาแบบดั้งเดิมแม้ว่าพวกเขาอาจจะมีหมวดหมู่อนุพันธ์อื่น ๆ เช่น swaps, forwards และ futures รวมถึงคุณสมบัติแบบฝังที่รวมการมีส่วนร่วมแบบยกระดับหรือ downside buffer
การแนะนำผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้าง
มองใต้กระโปรงหน้ารถ
พิจารณาว่าธนาคารที่มีชื่อเสียงออกผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างในรูปแบบของบันทึกย่อแต่ละรายการมีมูลค่าที่ตราไว้ประมาณ 1, 000 ดอลลาร์ แต่ละบันทึกย่อเป็นแพคเกจที่ประกอบด้วยสององค์ประกอบ: พันธบัตร zero-coupon และตัวเลือกการเรียกร้องในตราสารทุนพื้นฐานเช่นหุ้นสามัญหรือ ETF ที่เลียนแบบดัชนียอดนิยมเช่น S&P 500 ครบกำหนดสามปี
รูปด้านล่างแสดงถึงสิ่งที่เกิดขึ้นระหว่างวันที่ออกและวันที่ครบกำหนด
รูปภาพโดย Julie Bang © Investopedia 2019
แม้ว่ากลไกการกำหนดราคาที่ขับเคลื่อนค่าเหล่านี้มีความซับซ้อน แต่หลักการพื้นฐานนั้นค่อนข้างง่าย ในวันที่ออกคุณจ่ายเงินจำนวน $ 1, 000 หมายเหตุนี้ได้รับการคุ้มครองเงินต้นอย่างสมบูรณ์ซึ่งหมายความว่าคุณจะได้รับเงินคืน 1, 000 เหรียญเมื่อครบกำหนดไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้นกับสินทรัพย์อ้างอิง สิ่งนี้สามารถทำได้ผ่านทางพันธบัตร zero-คูปองที่เพิ่มขึ้นจากส่วนลดของปัญหาเดิมเพื่อมูลค่า
สำหรับองค์ประกอบด้านประสิทธิภาพสินทรัพย์อ้างอิงจะมีราคาเป็นตัวเลือกการโทรในยุโรปและจะมีมูลค่าที่แท้จริงเมื่อครบกำหนดหากมูลค่าในวันนั้นสูงกว่ามูลค่าเมื่อออก หากทำได้คุณจะได้รับผลตอบแทนแบบหนึ่งต่อหนึ่ง หากไม่มีตัวเลือกจะหมดอายุอย่างไร้ค่าและคุณจะไม่ได้รับเงินคืนมากกว่าเงินต้น $ 1, 000
กำหนดขนาดเอง
การคุ้มครองเงินต้นให้ประโยชน์ที่สำคัญในตัวอย่างข้างต้น แต่นักลงทุนอาจยินดีที่จะแลกเปลี่ยนความคุ้มครองบางส่วนหรือทั้งหมดเพื่อให้เห็นศักยภาพที่น่าดึงดูดยิ่งขึ้น ลองดูตัวอย่างอื่น ๆ ที่นักลงทุนให้การป้องกันที่สำคัญสำหรับการรวมกันของคุณสมบัติที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
หากผลตอบแทนจากสินทรัพย์อ้างอิง (สินทรัพย์ R) เป็นค่าบวกระหว่างศูนย์ถึง 7.5% ผู้ลงทุนจะได้รับผลตอบแทนเป็นสองเท่า ดังนั้นในกรณีนี้นักลงทุนจะได้รับ 15% ถ้าสินทรัพย์คืน 7.5% หาก สินทรัพย์ R มากกว่า 7.5% ผลตอบแทนของนักลงทุนจะถูก จำกัด ไว้ที่ 15% หากผลตอบแทนของสินทรัพย์เป็นลบผู้ลงทุนจะเข้าร่วมแบบหนึ่งต่อหนึ่งโดยมีข้อเสียดังนั้นจึงไม่มีการใช้ประโยชน์เชิงลบ ในกรณีนี้ไม่มีการป้องกันหลัก
รูปด้านล่างแสดงกราฟการจ่ายเงินตอบแทนสำหรับสถานการณ์นี้:
รูปภาพโดย Julie Bang © Investopedia 2019
กลยุทธ์นี้จะสอดคล้องกับมุมมองของนักลงทุนที่รั้นเล็กน้อยซึ่งเป็นผู้ที่คาดหวังผลการดำเนินงานในเชิงบวก แต่โดยทั่วไปอ่อนแอและกำลังมองหาผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นเหนือสิ่งที่เขาหรือเธอคิดว่าตลาดจะผลิต
หมายเหตุสายรุ้ง
หนึ่งในจุดสนใจหลักของผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างสำหรับนักลงทุนรายย่อยคือความสามารถในการปรับแต่งสมมติฐานที่หลากหลายเป็นเครื่องมือเดียว ตัวอย่างเรนโบว์โน้ตเป็นผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างที่ให้การสัมผัสกับสินทรัพย์อ้างอิงมากกว่าหนึ่งรายการ
ผลิตภัณฑ์ Lookback เป็นอีกหนึ่งคุณสมบัติยอดนิยม ในตราสาร Lookback มูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงไม่ได้อิงตามมูลค่าสุดท้าย ณ วันที่หมดอายุ แต่ใช้ค่าเฉลี่ยของค่าที่ได้รับตลอดระยะเวลาของบันทึกย่อ นี่อาจเป็นรายเดือนหรือรายไตรมาส ในโลกของตัวเลือกสิ่งนี้เรียกว่าออปชั่นเอเชียซึ่งแยกความแตกต่างจากออปชั่นยุโรปหรืออเมริกา การรวมคุณสมบัติประเภทนี้เข้าด้วยกันจะช่วยให้มีคุณสมบัติการกระจายที่น่าสนใจ
มูลค่าของเนื้อหาอ้างอิงในคุณสมบัติการค้นหาจะขึ้นอยู่กับค่าเฉลี่ยของค่าที่ใช้ในระยะของบันทึกย่อ
ธนบัตรสีรุ้งสามารถได้รับค่าประสิทธิภาพจากสินทรัพย์ที่มีความสัมพันธ์ต่ำสามรายการเช่นดัชนีรัสเซล 3000 ของหุ้นสหรัฐดัชนี MSCI Pacific Ex-Japan และดัชนีดัชนีโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของ Dow-AIG การแนบคุณสมบัติการค้นหากลับไปยังผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างนี้อาจลดความผันผวนได้อีก โดยการปรับให้เรียบจะส่งคืนเมื่อเวลาผ่านไป เมื่อราคาแกว่งตัวผันผวนอาจส่งผลกระทบต่อพอร์ตการลงทุนของนักลงทุน การปรับตัวลดลงเกิดขึ้นเนื่องจากนักลงทุนพยายามที่จะได้รับผลตอบแทนที่มั่นคงเช่นเดียวกับการคาดการณ์ในพอร์ตการลงทุนของพวกเขา
สภาพคล่องมีอะไรบ้าง
ความเสี่ยงทั่วไปที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคือการขาดสภาพคล่องสัมพันธ์ที่มาพร้อมกับลักษณะที่กำหนดเองสูงของการลงทุน ยิ่งไปกว่านั้นการได้รับผลตอบแทนเต็มรูปแบบจากคุณสมบัติที่ซับซ้อนนั้นมักจะไม่ได้รับรู้จนกว่าจะถึงกำหนด ด้วยเหตุนี้ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมักจะเป็นการตัดสินใจซื้อและถือมากกว่าการใช้วิธีเข้าและออกจากตำแหน่งด้วยความเร็วและประสิทธิภาพ
นวัตกรรมที่สำคัญในการปรับปรุงสภาพคล่องในผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างบางประเภทมาในรูปแบบของบันทึกแลกเปลี่ยน (ETNs) ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์ที่ธนาคาร Barclays นำมาใช้ในปี 2549 โครงสร้างเหล่านี้มีลักษณะคล้ายกับ ETF ซึ่งเป็นเครื่องมือที่แลกเปลี่ยนกันได้ หุ้นในตลาดหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ETN นั้นแตกต่างจาก ETF เนื่องจากประกอบด้วยตราสารหนี้ที่มีกระแสเงินสดที่ได้จากการดำเนินงานของสินทรัพย์อ้างอิง ETNs ยังเป็นทางเลือกแทนการเปิดรับที่ยากต่อการเข้าถึงเช่นสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าหรือตลาดหุ้นอินเดีย
ความเสี่ยงและข้อควรพิจารณาอื่น ๆ
หนึ่งในสิ่งที่สำคัญที่สุดที่จะเข้าใจเกี่ยวกับการลงทุนประเภทนี้คือลักษณะที่ซับซ้อนของพวกเขา - สิ่งที่นักลงทุนทั่วไปอาจไม่เข้าใจ นอกจากสภาพคล่องแล้วความเสี่ยงอื่นที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างคือคุณภาพสินเชื่อของผู้ออกตราสาร แม้ว่ากระแสเงินสดจะได้มาจากแหล่งอื่น ๆ แต่ผลิตภัณฑ์เองก็ถือว่าเป็นภาระของสถาบันการเงิน ตัวอย่างเช่นพวกเขามักจะไม่ออกผ่านยานพาหนะของบุคคลที่สามที่ล้มละลายจากระยะไกลในลักษณะที่หลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนสินทรัพย์
ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างส่วนใหญ่นำเสนอโดยผู้ออกตราสารที่มีระดับการลงทุนสูงซึ่งส่วนใหญ่เป็นสถาบันการเงินระดับโลกซึ่งรวมถึง Barclays, Deutsche Bank หรือ JP Morgan Chase แต่ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมีศักยภาพในการสูญเสียเงินต้นคล้ายกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับตัวเลือก ผลิตภัณฑ์ไม่จำเป็นต้องได้รับการประกันโดย Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) แต่โดยผู้ออกเอง หาก บริษัท มีปัญหาเกี่ยวกับสภาพคล่องหรือล้มละลายผู้ลงทุนอาจสูญเสียเงินลงทุนเริ่มแรก หน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงิน (FINRA) ชี้ให้เห็นว่า บริษัท พิจารณาว่าผู้ซื้อผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างบางส่วนหรือทั้งหมดต้องผ่านกระบวนการตรวจสอบที่คล้ายกับผู้ค้าออปชั่น
ข้อพิจารณาอีกประการหนึ่งคือความโปร่งใสในการกำหนดราคา ไม่มีมาตรฐานการกำหนดราคาที่เหมือนกันทำให้ยากที่จะเปรียบเทียบความน่าดึงดูดใจในการกำหนดราคาสุทธิของการนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างทางเลือกมากกว่าที่เป็นเช่นเพื่อเปรียบเทียบอัตราส่วนค่าใช้จ่ายสุทธิของกองทุนรวมที่แตกต่างกันหรือค่าคอมมิชชั่น ผู้ออกผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างจำนวนมากทำงานการกำหนดราคาเป็นตัวเลือกรูปแบบของพวกเขาเพื่อหลีกเลี่ยงค่าธรรมเนียมที่ชัดเจนหรือค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ให้กับนักลงทุน ในทางกลับกันหมายความว่านักลงทุนไม่สามารถทราบได้ว่ามูลค่าที่แท้จริงของต้นทุนโดยนัย
บรรทัดล่าง
ความซับซ้อนของตราสารอนุพันธ์ทำให้พวกเขาไม่ได้เป็นตัวแทนที่มีความหมายในการค้าปลีกแบบดั้งเดิมและพอร์ตการลงทุนหลายสถาบัน ผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างสามารถนำมาซึ่งผลประโยชน์อนุพันธ์มากมายให้กับนักลงทุนที่ไม่สามารถเข้าถึงได้ ในฐานะที่เป็นส่วนประกอบของยานพาหนะการลงทุนแบบดั้งเดิมผลิตภัณฑ์ที่มีโครงสร้างมีบทบาทที่มีประโยชน์ในการจัดการพอร์ตโฟลิโอที่ทันสมัย
