Bill Miller ผู้จัดการฝ่ายการลงทุนที่มีชื่อเสียงเชื่อว่าตลาดกระทิงปัจจุบันในหุ้นอยู่ไกลจากกว่าและนักลงทุนยังคง rattled โดยวิกฤตการเงิน 2008 “ ความกลัวว่าจะเกิดภาวะถดถอยหรือตลาดหมีเริ่มเกิดขึ้นตั้งแต่ตลาดวัวเริ่มขึ้น แล้ว” มิลเลอร์เขียนจดหมายทางการตลาดในไตรมาสที่ 1 ปี 2019 ให้กับลูกค้าของ บริษัท มิลเลอร์แวลูพาร์ทเนอร์ส ที่สำคัญก็คือเขา
"วิกฤตการณ์ทางการเงินเป็นสิ่งที่สร้างความเสียหายทางด้านการเงินและด้านอารมณ์อย่างมากจนทำให้นักลงทุนทั่วไปไม่ว่าจะเป็นรายบุคคลหรือสถาบันความเสี่ยงและความผันผวนที่ไม่มั่นคงมุ่งมั่นที่จะหลีกเลี่ยงหายนะซ้ำซากและจากนั้นก็ทิ้งเงินจำนวนมากบนโต๊ะ ในการค้นหาความปลอดภัยซึ่งคล้ายกับผลกระทบของภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในช่วงทศวรรษที่ 1930 ต่อสาธารณชน "เขากล่าวเสริม ตารางด้านล่างสรุปสาเหตุสำคัญที่ทำให้มิลเลอร์รั้นในขณะนี้
ทำไม Bill Miller ถึงรั้น
- "เศรษฐกิจขยายตัวในระยะยาวซึ่งไม่แสดงสัญญาณการสิ้นสุด" "เฟดมีความผ่อนคลายและระบุว่าไม่ต้องรีบขึ้นอัตราดอกเบี้ย" "เงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำอัตราดอกเบี้ยไม่ได้แข่งขันกับหุ้นอย่างมีนัยสำคัญ" " มีช่องว่างมากมายสำหรับเงินปันผลที่จะเติบโตได้เร็วกว่ารายได้ "ความกลัวหลังวิกฤติการเงินทำให้" ความเสี่ยงที่รับรู้ "ซึ่งเกิน" ความเสี่ยงที่แท้จริง "ส่วนความเสี่ยงด้านส่วนของผู้ถือหุ้นนั้นค่อนข้างสูงเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ มีให้บริการเนื่องจากความปรารถนาอันยาวนานเพื่อความปลอดภัย "" เส้นทางการต้านทานน้อยที่สุดสำหรับหุ้นยังคงสูงขึ้น "
บันทึกการติดตามของ Bill Miller
ก่อนที่จะก่อตั้ง บริษัท ของเขาเองมิลเลอร์มีอาชีพที่ยาวนานในฐานะผู้จัดการกองทุนกับ Legg Mason ในช่วงเวลานี้เขามีผลงานที่ดีกว่าดัชนี S&P 500 (SPX) เป็นเวลา 15 ปีติดต่อกันจากปี 1991 ถึง 2548 ทำให้เขาได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นผู้จัดการกองทุนรวมที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในยุคนั้นต่อนักลงทุนสถาบัน
อย่างไรก็ตามมิลเลอร์เดิมพันอย่างหนักต่อหุ้นทางการเงินที่เกิดขึ้นในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินส่งกองทุน Legg Mason Capital Management Value Trust ทรุดตัวลงโดยสองในสามในกระบวนการ นักลงทุนต่างหลบหนีไป นักลงทุนสถาบันกล่าวเสริมการฟื้นตัวอย่างฉับพลันของกองทุนในปี 2552 และ 2553
ในจดหมายของเขามิลเลอร์บอกว่าเขายึดมั่นใน "ระยะยาวผู้ป่วยผู้แตก (ส่วนใหญ่) ปรัชญามูลค่า - ขับเคลื่อน" เขากล่าวว่าจากตลาดหมีก่อนหน้านี้ต่ำเมื่อวันที่ 9 มีนาคม 2552 จนถึงวันที่ 31 มีนาคม 2562 "บัญชีตัวแทนโอกาสตราสารทุนสุทธิจากค่าธรรมเนียม" ที่ บริษัท ของเขาได้เอาชนะ S&P 500 มากกว่า 450 คะแนนต่อปี.
การลดราคาการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ
"ฉันเห็นด้วยกับคำพูดของปีเตอร์ลินช์ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอที่ยอดเยี่ยมของ Fidelity ซึ่งกล่าวว่าเขาไม่ได้ใช้เวลา 15 นาทีต่อปีในการคาดการณ์เศรษฐกิจเขากล่าวว่าเขาเชื่อว่าเงินจำนวนมากหายไปกังวลหรือเตรียมรับมือกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย ภาวะถดถอยเอง… การพยายามท่องตลาดตามกระแสข้อมูลมาโครไม่ได้เพิ่มคุณค่าใด ๆ แต่ส่งผลเสียต่อประสิทธิภาพการทำงาน… ดีกว่ามากที่จะมุ่งเน้นไปที่สิ่งที่เกิดขึ้นในขณะนี้และหลีกเลี่ยงการพยายามพยากรณ์สิ่งที่ไม่รู้
บวกเกิดขึ้นตอนนี้
มิลเลอร์ตั้งข้อสังเกตว่า GDP, ผลกำไรของ บริษัท, ผลกำไร, กระแสเงินสด, เงินปันผลและมูลค่าสุทธิของครัวเรือนอยู่ที่ระดับสูงสุดตลอดเวลาในขณะที่ "การว่างงานอยู่ที่ระดับต่ำสุด 50 ปีการเรียกร้องเริ่มต้นสำหรับการว่างงานอยู่ในระดับต่ำสุดเมื่อเทียบกับประชากร ในประวัติศาสตร์… งบดุลของผู้บริโภคอยู่ในระดับดีอัตราการออมที่ 6% นั้นคงที่ " เขาตั้งข้อสังเกตว่า "โดยปกติเมื่อข้อมูลทางเศรษฐกิจเป็นบวกหุ้นอยู่ในระดับสูงตลอดเวลา แต่พวกเขายังไม่ได้ (ยัง)"
บางคนเชื่อว่าเศรษฐกิจสหรัฐมีกำหนดจะพลิกกลับเพียงเพราะมันได้รับการขยายตัวเกือบ 10 ปีนับตั้งแต่มิถุนายน 2009 มิลเลอร์เคาน์เตอร์ว่า "ออสเตรเลียอยู่ในปีที่ 28 ของการขยายตัวต่อเนื่อง"
หุ้น Beat Bonds
"พันธบัตรซื้อขายที่ระดับกระแสเงินสดที่ไม่สูงถึง 40x ในขณะที่หุ้นซื้อขายที่ผลประกอบการที่ 17x และคาดว่าจะเติบโตที่ระดับ 5% หรือระยะยาวขึ้นอีกเล็กน้อยเงินปันผลสำหรับ S&P 500 เพิ่มขึ้น 9.9% สำหรับสี่ไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม มีช่องทางมากมายสำหรับเงินปันผลที่จะเติบโตได้เร็วกว่ารายได้เนื่องจากอัตราการจ่ายเงินปัจจุบันอยู่ที่ 35.5% เทียบกับค่าเฉลี่ย 52% ตั้งแต่ปี 2559 การซื้อคืนอยู่ที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์"
มุมมองที่ตัดกัน
ในขณะที่มิลเลอร์เห็นมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจการวิเคราะห์ล่าสุดโดย Goldman Sachs พบว่าเจ็ดในเก้าตัวชี้วัดอยู่ใกล้จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ บางคนกังวลว่าหนี้ครัวเรือนและหนี้ภาค บริษัท อยู่ในระดับที่ไม่ยั่งยืน
