การสร้างรายได้จากหนี้: นโยบายของรัฐบาลที่มีสายตาสั้น

การอภิปรายสาธารณะเกี่ยวกับการสร้างรายได้จากหนี้และหนี้นั้นเก่าแก่เท่ากับสาธารณรัฐ เจมส์แมดิสันเรียกว่าเป็นหนี้คำสาปต่อสาธารณชนและเป็นครั้งแรกที่รัฐมนตรีคลังอเล็กซานเดอร์แฮมิลตันเรียกมันว่าพรหากว่าหนี้ไม่ใหญ่เกินไป คำว่าการสร้างรายได้จากหนี้ยุคใหม่เกิดขึ้นจากต้นทุนทางการเงินของกระทรวงการคลังในการชำระหนี้ของสงครามโลกครั้งที่สองผ่านการออกพันธบัตรที่เพิ่มขึ้น

ในอดีตกรมธนารักษ์ได้กำหนดจำนวนหนี้และระยะเวลาครบกำหนดออก ในฐานะนี้มันสามารถควบคุมนโยบายการเงินได้อย่างเต็มที่ซึ่งหมายถึงปริมาณเงินและเครดิต Federal Reserve เป็นผู้จัดจำหน่ายหนี้ทั้งหมดสู่สาธารณะและสนับสนุนราคาตราสารหนี้ผ่านการขายพันธบัตรธนบัตรและตั๋วเงิน การปะทะกันเกิดขึ้นระหว่างสองหน่วยงานเนื่องจากไม่สามารถชำระหนี้สงครามในเวลาที่กำหนด

2494 Treasury-Fed Accord ตั้งคำถามว่าใครเป็นผู้ควบคุมงบดุลของเฟดโดยการกลับบทบาท เฟดจะควบคุมนโยบายการเงินโดยการสนับสนุนราคาตราสารหนี้โดยไม่ต้องควบคุมหนี้ใด ๆ ที่ถืออยู่และจะซื้อสิ่งที่ประชาชนไม่ต้องการในขณะที่กระทรวงการคลังจะมุ่งเน้นไปที่ปริมาณการออกและครบกำหนดหมวดหมู่ (เรียนรู้เกี่ยวกับเครื่องมือที่เฟดใช้เพื่อควบคุมอัตราดอกเบี้ยและภาวะเศรษฐกิจทั่วไปอ่าน นโยบายการเงิน )

นโยบายการเงิน

ตั้งแต่ปีพ. ศ. 2494 นโยบายการเงินได้ถูกควบคุมผ่านการดำเนินการของตลาดแบบเปิดของเฟดด้วยนโยบายการเงินเพียงอย่างเดียว สิ่งนี้แยกเฟดออกจากนโยบายการคลังและการจัดสรรเครดิตและอนุญาตให้เป็นอิสระอย่างแท้จริง นอกจากนี้ยังเป็นอิสระจากการสร้างรายได้จากหนี้สำหรับวัตถุประสงค์ทางการคลังและป้องกันการสมรู้ร่วมคิดเช่นข้อตกลงในการตรึงอัตราดอกเบี้ยโดยตรงกับปัญหาการคลัง นโยบายเครดิตก็ถูกแยกออกและ จำกัด อยู่ที่กระทรวงการคลังซึ่งถูกกำหนดให้เป็นสถาบันการประกันการฆ่าเชื้อการดำเนินการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและการโอนสินทรัพย์ของเฟดไปที่คลังเพื่อลดการขาดดุล เลขานุการคลังและผู้ควบคุมสกุลเงินถูกลบออกจาก Federal Reserve Board เพื่อให้การตัดสินใจเชิงนโยบายแยกจากนโยบายการคลัง วันนี้ 12 ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯและประธานเฟดทำหน้าที่เป็นคณะกรรมการตลาดกลางเปิดซึ่งกำหนดนโยบายอัตราดอกเบี้ยและปริมาณเงิน

ผลกระทบของการสร้างรายได้จากหนี้

การสร้างรายได้จากหนี้ก่อให้เกิดการเติบโตของเงินที่เพิ่มขึ้นตามอัตราดอกเบี้ย แต่ไม่จำเป็นต้องเป็นการเติบโตของเงินที่เกี่ยวข้องกับการซื้อของรัฐบาลหรือการดำเนินการในตลาดเปิด การสร้างรายได้จากหนี้เกิดขึ้นเมื่อการเปลี่ยนแปลงของหนี้ก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในอัตราดอกเบี้ย การเติบโตของเงินเพียงอย่างเดียวไม่ใช่การสร้างรายได้จากหนี้สินเพราะการเติบโตของเงินจะลดลงและไหลผ่านวงจรการหดตัวและการขยายตัวในช่วงหลายปีที่ผ่านมาโดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย

สมมติว่าการขายล้างเกิดขึ้นเมื่อมีการขายตราสารหนี้ทั้งหมดโดยไม่มีการสร้างรายได้ นี่คือวัตถุประสงค์ของนโยบายการคลังที่เสร็จสมบูรณ์ นโยบายการคลังเป็นนโยบายภาษีและการใช้จ่ายของการบริหารประธานาธิบดีปัจจุบัน เกิดอะไรขึ้นถ้าการเติบโตของเงินเท่ากับหนี้โดยไม่มีการสร้างรายได้? การเติบโตของเงินพบได้ใน M1, M2 และ M3 M1 คือเงินหมุนเวียน, M2 คือ M1 บวกเงินฝากออมทรัพย์และเงินฝากประจำภายใต้ $ 100, 000 และ M3 คือ M2 บวกกับเงินฝากประจำขนาดใหญ่มากกว่า $ 100, 000 ดังนั้นการเปิดตลาดคือการออกตราสารหนี้แทนที่ด้วยเงิน (หากต้องการอ่านเกี่ยวกับประเภทเงินที่ต่างกันให้ดูที่ What Is Money? )

การสร้างรายได้จากหนี้ยังสามารถระบุได้ว่าเป็นการเติบโตของเงินในส่วนที่เกินจากหนี้ของรัฐบาลกลางหรือไม่มีการเติบโตของเงินที่เกี่ยวข้องกับตราสารหนี้ ตัวอย่างสุดท้ายนี้เรียกว่าผลกระทบสภาพคล่องซึ่งการเติบโตของเงินต่ำนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยต่ำ ทั้งสองจะเปลี่ยนความเร็วของเงินหมายถึงเงินหมุนเวียนเร็วแค่ไหน โดยปกติเป้าหมายคือการเติบโตของหนี้เท่ากับความเร็ว สิ่งนี้ทำให้ระบบสามารถซิงค์ได้

เหตุใดเฟดจึงสร้างรายได้จากหนี้

วิธีที่ดีกว่าที่จะเข้าใจความสัมพันธ์นี้คือถามว่าเป้าหมายของเฟดคืออะไร พวกเขาตั้งเป้าหมายการเติบโตเป็นความเร็วการเติบโตของเงินไปสู่การจ้างงานเช่นเดียวกับในอดีตการเติบโตของเงินเท่ากับปริมาณเงินปัจจุบันเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยหรือเงินเฟ้อ? เป้าหมายเงินเฟ้อไม่เพียง แต่พิสูจน์แล้วว่าเป็นหายนะ แต่การศึกษาแสดงความสัมพันธ์เชิงลบเชิงสถิติที่บังคับให้ออกจากการซิงค์ความสัมพันธ์กับการเติบโตของหนี้ มีการทดลองใช้ถนนหลายสายนับตั้งแต่พรบ. ธนาคารกลางสหรัฐปี 2456 ซึ่งสร้างระบบธนาคารกลาง

คำถามเกี่ยวกับการสร้างรายได้และการเติบโตต่อหนี้สินจะต้องเข้าใจในแง่ของผลคูณทวีคูณปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้นตามการเปลี่ยนแปลงของฐานเงิน นี่เป็นวิธีที่ดีกว่าในการทำความเข้าใจกับการถือครองของ Fed สมมติว่าเฟดเปลี่ยนข้อกำหนดการสำรองของธนาคารธนาคารอัตราส่วนเงินสดจะต้องระงับการฝากเงินของลูกค้า สิ่งนี้จะเปลี่ยนอัตราการเติบโตของเงินในตัวคูณฐานเงินและอาจทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ตราบใดที่หนี้มีความสอดคล้องกับการเติบโตของเงินนี้จะไม่มีการสร้างรายได้เพราะสิ่งที่เพิ่มขึ้นทั้งหมดคือฐานเงินหรือปริมาณเงินและเครดิต การศึกษาก่อนหน้าในช่วงหลายปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าไม่มีผลกระทบทางสถิติระหว่างการเติบโตของเงินและการเปลี่ยนแปลงของหนี้สิน

รูปแบบอื่น ๆ ของการสร้างรายได้

การสร้างรายได้เกิดขึ้นด้วยวิธีอื่นเช่นเมื่อการเติบโตของเงินกำหนดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น นี่คือการเติบโตของเงินโดยมีเป้าหมายการเติบโตที่ต้องการ วิธีเดียวที่สามารถเกิดขึ้นได้คือลดระดับวุฒิภาวะเพื่อเพิ่มสภาพคล่องรายได้คงที่ การเพิ่มสภาพคล่องด้วยการลดหนี้ที่สอดคล้องกันจะทำให้ปริมาณเงินเพิ่มขึ้นและความไม่สมดุลในการเติบโตของหนี้สิน อัตราดอกเบี้ยจะต้องเพิ่มขึ้นเพื่อนำดุลยภาพกลับสู่ระบบ ปัญหาเกิดขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นมูลค่าของหนี้คงค้าง หนี้สินระยะยาวตกมากกว่าหนี้ระยะสั้นดังนั้นการขาดดุลจึงเกิดขึ้นเนื่องจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวและการเพิ่มขึ้นของอัตราส่วนหนี้สินต่อรายได้ วิธีนี้จะช่วยกระตุ้นการเติบโตของ GDP ในระยะสั้น แต่จะชะลอตัวทางเศรษฐกิจในระยะยาว

ในช่วงรอบการหดตัวและสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยต่ำการเติบโตของเงินและตราสารหนี้มักจะลดลงพร้อมกัน ซึ่งหมายความว่ารัฐบาลจะต้องจ่ายพันธบัตรพันธบัตรและตั๋วเงินที่ครบกำหนดไถ่ถอนในตลาด หนี้ใหม่และภาษีมีความจำเป็นในการออกตราสารหนี้เก่าและให้บริการหนี้ใหม่ หากราคาตราสารหนี้ไม่เพิ่มขึ้นและรัฐบาลจ่ายผลตอบแทนเพียงอย่างเดียวสิ่งนี้จะช่วยให้มั่นใจว่าการหดตัวต่อไปและวงจรที่ยาวนานขึ้น หนี้สินเพิ่มขึ้นสามเท่าระหว่างปีพ. ศ. 2486 และ 2489 เนื่องจากนักลงทุนไม่ต้องการซื้อพันธบัตรที่มีราคาลดลง แต่ตราบใดที่การเติบโตของเงินเท่ากับหนี้จะไม่มีการสร้างรายได้

สรุป: เรื่องการสร้างรายได้

สิ่งสำคัญคือต้องดูจำนวนหนี้และระยะเวลาครบกำหนดไถ่ถอนที่กระทรวงการคลังเสนอ ส่วนใหญ่มีระยะเวลาครบกำหนดไถ่ถอนเท่ากันตามธรรมเนียมในพันธบัตร 2, 10 และ 30 ปีและ T-Bills 13 สัปดาห์ คอยดูการเปลี่ยนแปลงใด ๆ ของพลวัตนี้เมื่อการเติบโตของเงินเป็นหนี้จะเปลี่ยนไป ยังดูราคาของเครื่องมือต่าง ๆ เหล่านี้ คุณไม่ต้องการให้หนี้ระยะสั้นจ่ายมากกว่าหนี้ระยะยาว สิ่งนี้แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงการขายส่งในการเติบโตของอัตราส่วนหนี้สิน

ระมัดระวังโดยเฉพาะอย่างยิ่งการเพิ่มอุปสงค์สำหรับหนี้ระยะสั้นเนื่องจากสิ่งนี้อาจทำให้เงินทุนระยะยาวเพิ่มขึ้น สิ่งนี้เรียกว่าความเป็นกลางของหนี้หรือความเท่าเทียมกันของริคาร์เดียซึ่งตั้งชื่อตามเดวิดริคาร์โด้นักเศรษฐศาสตร์ที่มีชื่อเสียงในศตวรรษที่ 18 ความเป็นกลางของหนี้สามารถดูได้ว่าเกิดขึ้นเมื่อกระทรวงการคลังออกตราสารหนี้ระยะสั้นมากขึ้นกว่าระยะเวลาครบกำหนดระยะยาว วัตถุประสงค์คือสองเท่า: เพื่อซ่อนการขาดดุลหรือในอดีตที่ผ่านมาเพื่อรักษาอัตราเงินเฟ้อและการว่างงานต่ำ ในขณะที่หนี้สินสุทธิที่ออกอาจเท่ากันผลกระทบระยะยาวอาจส่งผลเสียหายต่อเศรษฐกิจ ท้ายที่สุดให้ระวังข้อความของเฟดเนื่องจากนโยบายการเงินสามารถกำหนดเป้าหมายปริมาณเงินหรืออัตราดอกเบี้ยได้ (สำหรับภาพรวมทั่วไปของปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคให้ตรวจสอบการ วิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาค )