ทฤษฎีการกำหนดราคาเปรียบเทียบกับ Arbitrage
ในปี 1960 Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner และ Jan Mossin ได้พัฒนาแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน (CAPM) เพื่อกำหนดอัตราที่เหมาะสมทางทฤษฎีที่สินทรัพย์ควรกลับมาตามระดับความเสี่ยงที่สันนิษฐาน หลังจากนั้นในปี 2519 สตีเฟ่นรอสนักเศรษฐศาสตร์ได้พัฒนาทฤษฎีการกำหนดราคาอนุญาโตตุลาการ (APT) เพื่อเป็นทางเลือกให้กับ CAPM APT แนะนำกรอบการทำงานที่อธิบายถึงอัตราผลตอบแทนทางทฤษฎีที่คาดหวังของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอในความสมดุลในฐานะฟังก์ชันเชิงเส้นของความเสี่ยงของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอที่เกี่ยวกับชุดของปัจจัยที่จับความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ
รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน
CAPM ช่วยให้นักลงทุนคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังจากการลงทุนเนื่องจากความเสี่ยงการลงทุนอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงผลตอบแทนจากตลาดที่คาดหวังและเบต้าของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอ อัตราผลตอบแทนปลอดความเสี่ยงที่ใช้มักจะเป็นอัตราเงินของรัฐบาลกลางหรืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี
เบต้าของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอวัดความผันผวนทางทฤษฎีที่เกี่ยวข้องกับตลาดโดยรวม ตัวอย่างเช่นหากผลงานมีค่าเบต้าเท่ากับ 1.25 ซึ่งสัมพันธ์กับดัชนี 500 & Standard 500 (S&P 500) ก็จะมีความผันผวนทางทฤษฎีมากกว่าร้อยละ 25 ของดัชนี S&P 500 ดังนั้นหากดัชนีเพิ่มขึ้น 10% พอร์ตจะเพิ่มขึ้น 12.5% หากดัชนีร่วงลง 10% พอร์ตจะร่วง 12.5%
สูตร CAPM
สูตรที่ใช้ใน CAPM คือ: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf) โดยที่ rf คืออัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงβiเป็นเบต้าของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอที่สัมพันธ์กับดัชนีมาตรฐาน E (rM) คือดัชนีดัชนีผลตอบแทนที่คาดหวังในช่วงเวลาที่กำหนดและ E (ri) เป็นอัตราที่เหมาะสมทางทฤษฎีที่สินทรัพย์ควรส่งคืนเมื่อได้รับปัจจัยการผลิต
ทฤษฎีการกำหนดราคา Arbitrage
ทฤษฎีการกำหนดราคา Arbitrage
APT ทำหน้าที่เป็นทางเลือกแทน CAPM และใช้สมมติฐานน้อยลงและอาจนำไปใช้ได้ยากกว่า CAPM Ross พัฒนา APT โดยพิจารณาจากราคาหลักทรัพย์ที่ได้รับแรงหนุนจากปัจจัยหลายประการซึ่งสามารถแบ่งออกเป็นปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคหรือปัจจัยเฉพาะ บริษัท แตกต่างจาก CAPM, APT ไม่ได้ระบุตัวตนหรือจำนวนของปัจจัยเสี่ยง แต่สำหรับโมเดลเชิงซ้อนใด ๆ ที่สันนิษฐานว่าสร้างผลตอบแทนซึ่งตามกระบวนการสร้างผลตอบแทนทฤษฎีจะให้นิพจน์ที่เกี่ยวข้องสำหรับผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์ ในขณะที่สูตร CAPM ต้องการอินพุตของผลตอบแทนของตลาดที่คาดหวังสูตร APT ใช้อัตราผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์และความเสี่ยงระดับพรีเมี่ยมของปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคหลายตัว
Arbitrage สูตรทฤษฎีการกำหนดราคา
ในโมเดล APT ผลตอบแทนของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอตามโครงสร้างความเข้มของปัจจัยหากสามารถแสดงผลตอบแทนโดยใช้สูตรนี้: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +… + βkn * Fn + εiโดยที่ ai เป็นค่าคงที่สำหรับสินทรัพย์ F เป็นปัจจัยที่เป็นระบบเช่นปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคหรือเฉพาะ บริษัท βคือความอ่อนไหวของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอที่สัมพันธ์กับปัจจัยที่กำหนด และεiคือการสุ่มแบบสุ่มที่แปลกประหลาดของสินทรัพย์โดยมีค่าเฉลี่ยเป็นศูนย์ซึ่งเป็นที่รู้จักกันว่าคำที่ผิดพลาด
สูตร APT คือ E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +… + βkn * RPn โดยที่ rf คืออัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงβคือความไวของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอที่เกี่ยวข้องกับ ปัจจัยที่กำหนดและ RP คือค่าความเสี่ยงของปัจจัยที่กำหนด
ความแตกต่างที่สำคัญ
เมื่อดูอย่างรวดเร็วครั้งแรกสูตร CAPM และ APT มีลักษณะเหมือนกัน แต่ CAPM มีเพียงปัจจัยเดียวและหนึ่งเบต้า ในทางกลับกันสูตร APT มีหลายปัจจัยที่รวมถึงปัจจัยที่ไม่เกี่ยวข้องกับ บริษัท ซึ่งต้องการเบต้าของสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับปัจจัยแยกแต่ละตัว อย่างไรก็ตาม APT ไม่ได้ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับปัจจัยเหล่านี้ดังนั้นผู้ใช้โมเดล APT ต้องวิเคราะห์ปัจจัยที่เกี่ยวข้องที่อาจมีผลกระทบต่อผลตอบแทนของสินทรัพย์ ในทางกลับกันปัจจัยที่ใช้ใน CAPM คือความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนในตลาดที่คาดหวังกับอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง
เนื่องจาก CAPM เป็นรูปแบบปัจจัยเดียวและง่ายต่อการใช้นักลงทุนอาจต้องการใช้มันเพื่อกำหนดอัตราผลตอบแทนที่เหมาะสมทางทฤษฎีมากกว่าที่จะใช้ APT ซึ่งต้องการให้ผู้ใช้หาปริมาณหลายปัจจัย
ประเด็นที่สำคัญ
- CAPM ช่วยให้นักลงทุนคำนวณผลตอบแทนที่คาดหวังจากความเสี่ยงอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงผลตอบแทนจากตลาดที่คาดหวังและเบต้าของสินทรัพย์หรือพอร์ตโฟลิโอทฤษฎีการกำหนดราคาอนุญาโตตุลาการเป็นอีกทางเลือกหนึ่งของ CAPM ที่ใช้สมมติฐานน้อยลง ใช้งานได้ยากกว่า CAPM ในขณะที่ทั้งสองมีประโยชน์นักลงทุนจำนวนมากต้องการใช้ CAPM ซึ่งเป็นรูปแบบปัจจัยเดียวผ่าน APT ที่มีความซับซ้อนมากขึ้นซึ่งต้องการให้ผู้ใช้หาปริมาณหลายปัจจัย