สารบัญ
- ตัวเลือกพันธบัตรคืออะไร?
- ทำความเข้าใจกับทางเลือกตราสารหนี้
- ตัวเลือกความเสี่ยง
- ตัวเลือกตราสารหนี้ในตลาด
- ตัวเลือกการโทรพันธบัตร
- ตัวเลือกการวางพันธบัตร
- ตัวเลือกแบบฝังในพันธบัตร
- การกำหนดราคาตราสารหนี้
ตัวเลือกพันธบัตรคืออะไร?
ออปชั่นพันธบัตรเป็นสัญญาออปชั่นที่สินทรัพย์อ้างอิงเป็นพันธบัตร เช่นเดียวกับสัญญาออปชั่นมาตรฐานนักลงทุนสามารถรับตำแหน่งเก็งกำไรมากมายผ่านการเรียกบอนด์หรือตัวเลือกการวางบอนด์ โดยทั่วไปตัวเลือกทุกประเภทรวมถึงตัวเลือกพันธบัตรเป็นผลิตภัณฑ์ตราสารอนุพันธ์ที่อนุญาตให้นักลงทุนทำการเดิมพันแบบเก็งกำไรในทิศทางของราคาสินทรัพย์อ้างอิงหรือเพื่อป้องกันความเสี่ยงของสินทรัพย์ภายในพอร์ต
ประเด็นที่สำคัญ
- ออปชั่นพันธบัตรเป็นสัญญาออปชั่นที่มีพันธบัตรเป็นสินทรัพย์อ้างอิงแต่ละบุคคลสามารถซื้อหรือขายออปชันการขายหรือเสนอขายตราสารอนุพันธ์ในตลาดรองแม้ว่าตราสารอนุพันธ์ออปชั่นตราสารอนุพันธ์จะ จำกัด อยู่ในขอบเขตมากกว่าหุ้นหรือสัญญาออปชันอื่น ๆ ผู้ออกหุ้นกู้ยังได้รวมการเรียกบอนด์หรือตัวเลือกการวางพันธบัตรไว้ในบทบัญญัติของสัญญาพันธบัตร
ทำความเข้าใจกับทางเลือกตราสารหนี้
เพื่อให้เข้าใจถึงตัวเลือกการเชื่อมโยงจะเป็นประโยชน์ในการทำความเข้าใจพื้นฐานตัวเลือกบางอย่างก่อน ตัวเลือกมีสองรูปแบบทั้งตัวเลือกการโทรหรือตัวเลือกการวาง ตัวเลือกการโทรให้สิทธิ์แก่ผู้ถือในการซื้อสินทรัพย์อ้างอิงในราคาเฉพาะ ตัวเลือกการวางให้สิทธิ์แก่ผู้ถือในการขายสินทรัพย์อ้างอิงในราคาเฉพาะ ตัวเลือกส่วนใหญ่จะเป็นแบบอเมริกันซึ่งช่วยให้ผู้ถือตัวเลือกสามารถออกกำลังกายได้ตลอดเวลาจนถึงวันหมดอายุ ตัวเลือกในยุโรปมีอยู่ซึ่งต้องการให้ผู้ลงทุนใช้สิทธิในวันที่หมดอายุเท่านั้น
ผู้เข้าร่วมตลาดใช้ตัวเลือกพันธบัตรเพื่อให้ได้ผลลัพธ์ที่หลากหลายสำหรับพอร์ตการลงทุนของพวกเขา Hedgers สามารถใช้ตัวเลือกพันธบัตรเพื่อปกป้องพอร์ตตราสารหนี้ที่มีอยู่จากการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยที่ไม่พึงประสงค์ นักเก็งกำไรเลือกซื้อขายตราสารหนี้โดยหวังว่าจะทำกำไรจากการเคลื่อนไหวของราคาหุ้นในระยะสั้น อนุญาโตตุลาการใช้ตัวเลือกพันธบัตรเพื่อทำกำไรจากความแตกต่างของราคาตัวเลือกหรือเช่นนักเก็งกำไรพยายามที่จะระบุความผิดพลาดของตลาดตราสารหนี้ที่ดี
ตัวเลือกความเสี่ยง
ตัวเลือกสามารถสร้างความเสี่ยงจำนวนมากขึ้นอยู่กับตำแหน่งของนักลงทุนดังนั้นจึงเป็นเรื่องสำคัญที่จะต้องเข้าใจถึงมูลค่าของความเสี่ยงด้วยสัญญาออปชั่นแต่ละตัวผ่านแผนภาพการจ่ายผลตอบแทน เช่นเดียวกับตัวเลือกทั้งหมดผู้ถือสัญญาไม่จำเป็นต้องใช้สิทธิ อย่างไรก็ตามการไม่ใช้สิทธิจะทำให้สูญเสียมูลค่าการซื้อและค่าธรรมเนียมของสัญญา ดังนั้นการรวมกันของมูลค่าการซื้อและค่าธรรมเนียมสร้างระดับจุดคุ้มทุนในตัวเลือก สำหรับตัวเลือกทั้งหมดนักลงทุนที่ซื้อการโทรหรือการวางตัวเลือกจะมีการสูญเสียสูงสุดเท่ากับมูลค่าการซื้อของตัวเลือก
ขายโทรหรือใส่ตัวเลือกสร้างศักยภาพการสูญเสียไม่ จำกัด ผู้ขายของตัวเลือกมีภาระผูกพันที่จะต้องเติมเต็มตำแหน่งของเขาเมื่อเจ้าของสัญญาใช้สิทธิ ดังนั้นผู้ซื้อและผู้ขายจึงหวังว่าผลลัพธ์ที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง เมื่อสินทรัพย์มีตัวเลือกการโทรเพิ่มขึ้นกำไรของผู้ถือจะเท่ากับการสูญเสียของผู้ขายโทรศัพท์ เมื่อสินทรัพย์ตกหล่นโดยมีตัวเลือก Put ไว้กำไรของเจ้าของ Put นั้นจะเท่ากับผลขาดทุนของผู้ขาย ตัวเลือกการโทรมีความเป็นไปได้ไม่ จำกัด ที่ผู้ซื้อจะได้รับเมื่อราคาสินทรัพย์สูงขึ้นและผู้ขายที่ต้องส่งมอบความปลอดภัย ด้วยตัวเลือก Put ผู้ซื้อสามารถได้รับมูลค่าเต็มของสินทรัพย์อ้างอิงหากมูลค่าของมันลดลงถึงศูนย์ทำให้มูลค่าเต็มอยู่ในความเสี่ยงแก่ผู้ขาย (ไม่รวมค่าธรรมเนียม)
การขายการเรียกบอนด์หรือตัวเลือกการวางบอนด์สามารถมีความเสี่ยงได้ไม่ จำกัด
ตัวเลือกตราสารหนี้ในตลาด
ตราสารหนี้นั้นหาได้ง่ายกว่าในตลาดรอง ตัวเลือกพันธบัตรส่วนใหญ่ที่มีอยู่จะซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ ตัวเลือกตลาดรองตราสารหนี้มีอยู่ในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ยิ่งไปกว่านั้นนักลงทุนต้องมองหาทางเลือกในกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนพันธบัตร (อีทีเอฟ)
ตัวเลือกพันธบัตรจำนวนมากถูกฝังอยู่ ซึ่งหมายความว่าพวกเขามาพร้อมกับพันธบัตรและสามารถใช้สิทธิตามคำขอของผู้ออกหรือนักลงทุนทั้งนี้ขึ้นอยู่กับบทบัญญัติของตัวเลือกพันธบัตรฝังตัว
ตัวเลือกการโทรพันธบัตร
ตัวเลือกการเรียกพันธบัตรเป็นสัญญาที่ให้สิทธิแก่ผู้ถือในการซื้อพันธบัตรตามวันที่กำหนดในราคาที่กำหนดไว้ ผู้ซื้อในตลาดรองของตัวเลือกการลงทุนในพันธบัตรคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงและการเพิ่มขึ้นของราคาพันธบัตร หากอัตราดอกเบี้ยลดลงผู้ลงทุนอาจใช้สิทธิซื้อพันธบัตร (โปรดจำไว้ว่ามีความสัมพันธ์แบบผกผันระหว่างราคาพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ย - ราคาจะเพิ่มขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงและในทางกลับกัน)
ตัวอย่างหนึ่งให้พิจารณานักลงทุนที่ซื้อตัวเลือกการลงทุนในพันธบัตรด้วยราคาใช้สิทธิเท่ากับ $ 950 มูลค่าที่ตราไว้ของหลักทรัพย์อ้างอิงคือ $ 1, 000 หากตลอดระยะเวลาของสัญญาอัตราดอกเบี้ยจะลดลงผลักมูลค่าของพันธบัตรให้สูงถึง $ 1, 050 ผู้ถือออปชั่นจะใช้สิทธิซื้อพันธบัตรในราคา $ 950 ในทางตรงกันข้ามหากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นแทนการผลักดันมูลค่าของตราสารหนี้ต่ำกว่าราคาที่ใช้สิทธิผู้ซื้ออาจเลือกที่จะปล่อยให้ตัวเลือกพันธบัตรหมดอายุ
ตัวเลือกการวางพันธบัตร
ผู้ซื้อตราสารหนี้คาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการลดลงของราคาตราสารหนี้ ตัวเลือกที่ใส่ให้ผู้ซื้อมีสิทธิที่จะขายพันธบัตรในราคาที่ใช้สิทธิของสัญญา ตัวอย่างเช่นนักลงทุนซื้อตัวเลือกการขายพันธบัตรที่มีราคาใช้สิทธิเท่ากับ $ 950 มูลค่าที่ตราไว้ของหลักทรัพย์อ้างอิงคือ $ 1, 000 หากเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นและราคาของพันธบัตรตกลงไปที่ $ 930 ผู้ซื้อที่ใส่จะใช้สิทธิของเขาที่จะขายพันธบัตรของเขาที่ราคาตี $ 950 หากเหตุการณ์ทางเศรษฐกิจเกิดขึ้นซึ่งอัตราการลดลงและราคาสูงกว่า $ 950 ผู้ถือตัวเลือกที่ใส่พันธบัตรจะปล่อยให้สัญญาหมดอายุเนื่องจากเขาดีกว่าการขายพันธบัตรในราคาตลาดที่สูงขึ้น
ตัวเลือกแบบฝังในพันธบัตร
การโทรและวางตัวเลือกใช้เพื่ออ้างอิงคุณสมบัติตัวเลือกคล้ายของพันธบัตร พันธบัตร callable มีตัวเลือกการโทรแบบฝังที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ออกในการ "โทร" หรือซื้อคืนพันธบัตรเดิมก่อนครบกำหนดเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ผู้ถือหุ้นกู้มีผลบังคับขายตัวเลือกการโทรให้กับผู้ออก พันธบัตร puttable มีตัวเลือกที่ให้สิทธิแก่ผู้ถือหุ้นกู้ในการ "วาง" หรือขายพันธบัตรกลับไปยังผู้ออกในราคาที่กำหนดก่อนที่จะครบกำหนด
บอนด์อีกอันที่มีตัวเลือกฝังคือพันธะแปลงสภาพ พันธบัตรแปลงสภาพมีตัวเลือกที่ช่วยให้ผู้ถือสามารถเรียกร้องการแปลงพันธบัตรเป็นหุ้นของ บริษัท ผู้ออกหลักทรัพย์ในราคาที่กำหนดไว้ล่วงหน้าในช่วงระยะเวลาหนึ่งในอนาคต
การกำหนดราคาตราสารหนี้
มีโมเดลชั้นนำประมาณสองรุ่นที่ใช้ในตัวเลือกการกำหนดราคาพันธบัตร โมเดลเหล่านี้ ได้แก่ โมเดล Black-Derman-Toy และรุ่นสีดำ ตัวแปรที่ใช้ในทั้งสองส่วนใหญ่เหมือนกัน ตัวแปรสำคัญที่เกี่ยวข้องกับการกำหนดราคาตราสารหนี้จะรวมถึงราคาสปอตราคาล่วงหน้าความผันผวนเวลาที่หมดอายุและอัตราดอกเบี้ย
