นักลงทุนถูกท้าทายอย่างต่อเนื่องกับการเรียนรู้และทำให้เป็นปัจจุบันเกี่ยวกับประเด็นทางการเงินที่หลากหลายเช่นโลกที่ผันผวนของการลงทุนระหว่างประเทศการผันผวนของสกุลเงินการบัญชีที่สร้างสรรค์การล้มละลายหรือโลกที่ซับซ้อนของตราสารอนุพันธ์ แนวคิดหนึ่งที่เฉพาะเจาะจงในการลงทุนที่ฟังดูซับซ้อน แต่เมื่อพังทลายลงแล้วก็ไม่ซับซ้อน - ตัวเลือกแบบฝังตัวเป็นของนักลงทุนจำนวนมากไม่ว่าพวกเขาจะเข้าใจหรือไม่ก็ตาม
เมื่อแนวคิดพื้นฐานและกฎง่าย ๆ เข้าใจแล้วนักลงทุนควรเข้าใจแม้แต่ตัวเลือกที่ซับซ้อนที่สุด ในแง่ที่กว้างที่สุดตัวเลือกแบบฝังตัวเป็นองค์ประกอบที่สร้างขึ้นในโครงสร้างของความปลอดภัยทางการเงินที่ให้ตัวเลือกของฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งเพื่อดำเนินการบางอย่างภายใต้เงื่อนไขบางประการ
ตัวเลือกแบบฝังอะไรให้นักลงทุน
นักลงทุนแต่ละคนมีชุดของความต้องการรายได้ที่ไม่ซ้ำกันการยอมรับความเสี่ยงอัตราภาษีความต้องการสภาพคล่องและขอบเขตเวลา - ตัวเลือกแบบฝังตัวให้บริการโซลูชั่นที่หลากหลายเพื่อให้เหมาะกับผู้เข้าร่วมทั้งหมด ตัวเลือกแบบฝังจะพบได้ทั่วไปในพันธบัตรและหุ้นที่ต้องการ แต่ยังสามารถพบได้ในหุ้น มีตัวเลือกแบบฝังหลายประเภทตามที่ต้องการสำหรับผู้ออกและนักลงทุนในการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างของข้อตกลงของพวกเขา - จากการโทรและทำให้เป็นการจ่ายเงินสะสมและสิทธิในการออกเสียงและหนึ่งในการแปลงที่พบบ่อยที่สุด
ในขณะที่ตัวเลือกแบบฝังตัวแยกออกจากปัญหาของพวกเขามูลค่าของพวกเขาสามารถเพิ่มหรือลบออกจากราคาหลักทรัพย์หลักเช่นเดียวกับตัวเลือกการซื้อขายหรือ OTC เครื่องมือแบบดั้งเดิมเช่นโมเดลการกำหนดราคาตัวเลือก Black-Scholes และโมเดล Black-Derman-Toy สามารถใช้เพื่อให้ความสำคัญกับตัวเลือก แต่นักลงทุนทั่วไปสามารถประเมินมูลค่าของพันธบัตรที่เรียกได้ว่าเป็นส่วนต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนต่อการโทร (YTC) และ ผลผลิตถึงกำหนด (YTM)
ตัวเลือกแบบฝังมักพบในพันธบัตรเนื่องจากขนาดที่แท้จริงของตลาดตราสารหนี้และความต้องการเฉพาะของผู้ออกและนักลงทุน แบบฟอร์มทั่วไปที่ใช้ในการออกพันธบัตร ได้แก่:
พันธบัตร Callable
ตราสารที่เรียกว่า Callable เป็นเครื่องมือที่ผู้ออกตราสารใช้โดยเฉพาะในช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยสูงซึ่งข้อตกลงดังกล่าวช่วยให้ผู้ออกตราสารสามารถซื้อคืนหรือไถ่ถอนพันธบัตรได้ในอนาคต ในกรณีนี้ผู้ถือหุ้นกู้ได้ขายตัวเลือกการโทรให้กับ บริษัท ที่ออกตราสารเป็นหลักไม่ว่าพวกเขาจะรับรู้หรือไม่ก็ตาม
เพื่อความเป็นธรรมพันธบัตรตราสารหนี้ (ข้อตกลงเฉพาะระหว่างผู้ออกและผู้ถือหุ้นกู้) ให้ระยะเวลาล็อคไม่กี่ปีแรกของชีวิตของพันธบัตรที่โทรไม่ได้ใช้งานและพันธบัตรมักจะซื้อขายใกล้ราคาของพันธบัตรที่คล้ายกันโดยไม่ต้อง ตัวเลือกการโทร ด้วยเหตุผลที่ชัดเจนผู้ออกตราสารที่ต้องการใช้เงินทุนในการดำเนินงานของ บริษัท และกำลังออกพันธบัตรในช่วงเวลาที่มีอัตราดอกเบี้ยสูงต้องการเรียกคืนพันธบัตรเมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลงในอนาคต
ในขณะที่ไม่มีอัตราการรับประกันจะลดลงอัตราดอกเบี้ยในอดีตมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นและลดลงตามวัฏจักรเศรษฐกิจ เพื่อดึงดูดนักลงทุนให้ยอมรับเงื่อนไขการโทรพวกเขามักเสนออัตราดอกเบี้ยพิเศษและ / หรืออัตราดอกเบี้ยแบบ bifurcating ที่ระบุดังนั้นนักลงทุนทุกขนาดสามารถเพลิดเพลินกับอัตราที่สูงขึ้นในขณะที่พันธบัตรเป็นเจ้าของ มันยังถูกมองว่าเป็นการเดิมพันสองด้าน ผู้ออกพันธบัตรคาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงหรือคงที่ในขณะที่นักลงทุนคาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้นคงเดิมหรือไม่เพียงพอที่จะทำให้คุ้มค่าแก่เวลาของผู้ออกตราสารในการเรียกพันธบัตรและคืนเงินในอัตราที่ต่ำกว่า
นี่เป็นเครื่องมือที่ยอดเยี่ยมสำหรับทั้งสองฝ่ายและไม่จำเป็นต้องทำสัญญาออปชั่นแยกต่างหาก ฝ่ายหนึ่งจะถูกต้องและฝ่ายหนึ่งผิด ใครก็ตามที่ทำให้การเดิมพันที่ถูกต้องได้รับเงื่อนไขทางการเงินที่น่าสนใจมากขึ้นในช่วงระยะยาว
พันธะ Putable
ในทางตรงกันข้ามกับพันธบัตรที่เรียกได้ (และไม่เหมือนกัน) พันธบัตรที่ใส่ได้ช่วยให้สามารถควบคุมผลลัพธ์ได้มากขึ้นสำหรับผู้ถือหุ้นกู้ เจ้าของพันธบัตรที่สามารถถอดเปลี่ยนได้ได้ซื้อตัวเลือกการวางที่สร้างขึ้นในพันธบัตร เช่นเดียวกับพันธบัตรที่เรียกได้ว่าตราสารหนี้นั้นมีรายละเอียดที่เฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับสถานการณ์ที่ผู้ถือหุ้นกู้สามารถใช้ในการไถ่ถอนหุ้นกู้ก่อนกำหนดหรือนำพันธบัตรกลับไปที่ผู้ออกหุ้นกู้ เช่นเดียวกับผู้ออกพันธบัตร callable ผู้ซื้อพันธบัตรที่กำหนดราคาได้จะทำสัญญาสัมปทานในราคาหรือผลตอบแทน (ราคาฝังตัวของหุ้นที่วางไว้) เพื่อให้พวกเขาสามารถปิดสัญญาพันธบัตรได้หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นและลงทุนหรือกู้เงินในสัญญาที่ให้ผลตอบแทนสูง.
ผู้ออกตราสารหนี้ที่ถูกถอดเปลี่ยนได้จะต้องเตรียมความพร้อมทางการเงินสำหรับเหตุการณ์ที่เป็นไปได้เมื่อนักลงทุนตัดสินใจที่จะนำพันธบัตรกลับไปให้ผู้ออกหลักทรัพย์เป็นประโยชน์ พวกเขาทำสิ่งนี้โดยการสร้างกองทุนแยกที่ตั้งไว้สำหรับเหตุการณ์เช่นนี้หรือการออกพันธบัตรชดเชย callable (เช่นกลยุทธ์การวาง / เรียก) ที่ธุรกรรมที่สอดคล้องกันสามารถเป็นทุนในตัวเอง
นอกจากนี้ยังมีพันธบัตรที่สามารถตายได้ซึ่งมีต้นกำเนิดจากกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาที่ออกพันธบัตรดอกไม้ซึ่งอนุญาตให้ทรัพย์สินของผู้ถือหุ้นและผู้รับผลประโยชน์สามารถไถ่ถอนพันธบัตรตามมูลค่าที่ตราไว้เมื่อมีการเสียชีวิต ตัวเลือกผู้รอดชีวิตนี้ยังเป็นเครื่องมือการวางแผนอสังหาริมทรัพย์ที่มีราคาไม่แพงสำหรับนักลงทุนที่มีที่ดินขนาดเล็กที่ต้องการให้ทรัพย์สินของพวกเขาพร้อมใช้งานได้ทันทีสำหรับผู้รอดชีวิตและหลีกเลี่ยงภาวะแทรกซ้อนของพินัยกรรมและความไว้วางใจเป็นต้น
การกำหนดราคาของพันธบัตรที่สามารถเรียกได้และที่ใส่ได้ (กำหนดระยะเวลาใกล้เคียงกัน, ความเสี่ยงด้านเครดิต, ฯลฯ) มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามเช่นเดียวกับมูลค่าของการลงทุนหรือการโทรแบบฝัง มูลค่าของพันธบัตรที่สามารถถอดได้มักจะสูงกว่าพันธบัตรที่เป็นเส้นตรงเนื่องจากเจ้าของจ่ายค่าพรีเมียมสำหรับคุณลักษณะการวาง
พันธบัตร callable มีแนวโน้มที่จะซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่า (อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น) ของพันธบัตรแบบใกล้เคียงกันเนื่องจากนักลงทุนไม่เต็มใจที่จะจ่ายเต็มราคาเนื่องจากการเรียกแบบฝังจะสร้างความไม่แน่นอนของกระแสเงินสดในอนาคตจากการจ่ายดอกเบี้ย นี่คือสาเหตุที่พันธบัตรส่วนใหญ่ที่มีตัวเลือกแบบฝังตัวมักจะให้ผลตอบแทนจากราคาที่แย่ที่สุด (YTW) ควบคู่ไปกับราคาที่เสนอโดยพันธบัตรตรงซึ่งสะท้อนถึง YTM ในกรณีที่พันธบัตรถูกเรียกโดยฝ่ายใดฝ่ายหนึ่ง
ราคาของพันธบัตรที่เรียกได้ = ราคาของพันธบัตรตรง - ราคาของตัวเลือกการโทรราคาของ putable bond = ราคาของ direct bond + ราคาของ Put option
พันธบัตรแปลงสภาพ
พันธบัตรแปลงสภาพมีตัวเลือกในตัวที่รวมกระแสเงินสดที่มั่นคงของพันธบัตรทำให้เจ้าของสามารถเรียกร้องให้มีการแปลงพันธบัตรเป็นหุ้นของ บริษัท ตามความต้องการในราคาและเวลาที่กำหนดไว้ในอนาคต ผู้ถือหุ้นกู้ได้รับประโยชน์จากตัวเลือกการแปลงแบบฝังนี้เนื่องจากราคาของตราสารหนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเมื่อหุ้นอ้างอิงเพิ่มขึ้น สำหรับอัพไซด์ทุกครั้งมีความเสี่ยงขาลงเสมอและสำหรับคอนเวอร์ทิเบิลราคาของพันธบัตรอาจลดลงหากหุ้นอ้างอิงทำงานได้ไม่ดี
ในกรณีนี้ความเสี่ยง / ผลตอบแทนมีความไม่สมดุลเนื่องจากราคาของตราสารหนี้จะลดลงเมื่อราคาหุ้นตก แต่ในที่สุดก็ยังมีมูลค่าในฐานะพันธบัตรที่มีดอกเบี้ยและผู้ถือหุ้นกู้ยังคงได้รับเงินต้นเมื่อครบกำหนด แน่นอนว่ากฎทั่วไปเหล่านี้ใช้เฉพาะในกรณีที่ บริษัท ยังคงเป็นตัวทำละลาย นี่คือเหตุผลที่ประสบการณ์ในการวิเคราะห์ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินเชื่อมีความสำคัญสำหรับผู้ที่เลือกลงทุนในหลักทรัพย์ไฮบริดเหล่านี้
ในกรณีที่ บริษัท ล้มละลายบุคคลที่แปลงสภาพนั้นจะอยู่ไกลจากโซ่ในการเรียกร้องเกี่ยวกับสินทรัพย์ของ บริษัท ที่อยู่เบื้องหลังผู้ถือหุ้นกู้ที่มีหลักประกัน ในทางกลับกัน บริษัท ที่ออกหลักทรัพย์นั้นมีคุณสมบัติเหนือกว่าและวางคุณสมบัติที่เรียกได้ว่าเป็นพันธบัตรเพื่อให้นักลงทุนไม่สามารถเข้าถึงการแข็งค่าของหุ้นสามัญได้ไม่ จำกัด ในขณะที่ บริษัท ผู้ออกหลักทรัพย์มีการฝังตัววงเล็บ จำกัด ผู้ถือหุ้นกู้เพื่อคว่ำและรวบรวมเมื่อการล้มละลายมีจุดหวานในช่วงกลาง
ตัวอย่างเช่น:
1. นักลงทุนซื้อพันธบัตรใกล้ราคาพาร์และได้รับอัตราดอกเบี้ยที่สามารถแข่งขันได้ในตลาดในช่วงระยะเวลาหนึ่ง
2. ในช่วงเวลานั้นหุ้นสามัญอ้างอิงจะแข็งค่ากว่าอัตราการแปลงที่กำหนดไว้ก่อนหน้า
3. นักลงทุนแปลงพันธบัตรเป็นการซื้อขายหุ้นสูงกว่าเบี้ยประกันการแปลงและพวกเขาได้รับสิ่งที่ดีที่สุดของทั้งสองโลก
หุ้นบุริมสิทธิ์
ชื่อหุ้นบุริมสิทธิ์นั้นค่อนข้างจะผิดปกติเนื่องจากมีทั้งคุณภาพของสต็อกและคุณภาพของตราสารหนี้และมีหลายพันธุ์ เช่นเดียวกับพันธบัตรจะจ่ายคูปองที่ระบุและขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงด้านเครดิตในรูปแบบของพันธบัตร นอกจากนี้ยังมีคุณสมบัติเหมือนหุ้นเนื่องจากมูลค่าสามารถผันผวนพร้อมกับหุ้นสามัญ แต่ไม่ได้เชื่อมโยงกับราคาหุ้นสามัญหรือมีความผันผวน
หุ้นบุริมสิทธิมีหลายประเภทเช่นการเก็งกำไรอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย แต่นักลงทุนทั่วไปให้ความสนใจกับผลตอบแทนที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยมากขึ้น ตัวเลือกแบบฝังในรายการที่ต้องการมีหลายรูปแบบ สิ่งที่พบบ่อยที่สุดคือการโทรสิทธิในการออกเสียงตัวเลือกการสะสมที่มีการจ่ายเงินปันผลค้างชำระหากไม่ได้รับการจ่ายเงินการแปลงและตัวเลือกการแลกเปลี่ยน
บรรทัดล่าง
คิดว่านี่เป็นภาพรวมคร่าวๆของประเภทของตัวเลือกแบบฝังที่ใช้ในพันธบัตรเนื่องจากมีหนังสือและแหล่งข้อมูลออนไลน์ครบชุดที่ครอบคลุมรายละเอียดและความแตกต่าง ตามที่กล่าวไว้นักลงทุนส่วนใหญ่มีทางเลือกในการฝังตัวอยู่บ้างและอาจไม่ทราบด้วยซ้ำ พวกเขาอาจเป็นเจ้าของพันธบัตรระยะยาวหรือกองทุนรวมของตัวเองที่มีการสัมผัสกับหลายร้อยตัวเลือกเหล่านี้
กุญแจสำคัญในการทำความเข้าใจตัวเลือกแบบฝังตัวคือสร้างขึ้นสำหรับการใช้งานเฉพาะและแยกออกจากการรักษาความปลอดภัยของโฮสต์ไม่เหมือนอนุพันธ์ที่ติดตามความปลอดภัยพื้นฐาน การโทรและการวางเดิมพันเป็นวิธีที่ใช้กันมากที่สุดในพันธบัตรและอนุญาตให้ผู้ออกและนักลงทุนทำการเดิมพันในทิศทางที่ตรงข้ามกับอัตราดอกเบี้ย ความแตกต่างระหว่างพันธะวานิลลาแบบธรรมดาและแบบที่มีตัวเลือกแบบฝังคือราคาของการรับตำแหน่งหนึ่งในนั้น เมื่อคุณเชี่ยวชาญเครื่องมือพื้นฐานนี้แล้วตัวเลือกแบบฝังก็สามารถเข้าใจได้
