เรื่องสไตล์ในการสร้างแบบจำลองทางการเงิน

สมมติว่าคุณกำลังอ่านโฆษณาที่ต้องการและเข้ามาหาโฆษณาสำหรับนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ การจ่ายเงินนั้นยอดเยี่ยม มีโอกาสเดินทาง ดูเหมือนว่างานสำหรับคุณ การดูรายการคุณสมบัติคุณควรตรวจสอบแต่ละรายการ:

ปริญญาตรีสาขาวิศวกรรมหรือคณิตศาสตร์ - ตรวจสอบปริญญาโทสาขาเศรษฐศาสตร์หรือบริหารธุรกิจ - ตรวจสอบนักคิดสร้างสรรค์ - ตรวจสอบสามารถตีความงบการเงิน - ตรวจสอบทักษะการวิเคราะห์ทางเทคนิคที่แข็งแกร่ง - ตรวจสอบทักษะการวิเคราะห์ทางเทคนิคที่เข้มงวด -

ความจริงก็คือเมื่อ บริษัท ต้องการให้นักวิเคราะห์หลักทรัพย์มีประสบการณ์การสร้างแบบจำลองพวกเขาไม่สนใจว่าพวกเขาจะถ่ายรูปอย่างไร คำนี้หมายถึงส่วนที่สำคัญและซับซ้อนของการวิเคราะห์หุ้นที่เรียกว่าแบบจำลองทางการเงิน เราจะสำรวจว่าแบบจำลองทางการเงินคืออะไรและจะสร้างได้อย่างไร

แบบจำลองทางการเงินที่กำหนด

ในทางทฤษฎีแบบจำลองทางการเงินเป็นชุดของข้อสมมติฐานเกี่ยวกับเงื่อนไขทางธุรกิจในอนาคตที่ผลักดันการคาดการณ์รายรับรายรับกระแสเงินสดและบัญชีงบดุลของ บริษัท

ในทางปฏิบัติรูปแบบทางการเงินเป็นสเปรดชีต (โดยปกติจะอยู่ในซอฟต์แวร์ Excel ของ Microsoft) ที่นักวิเคราะห์ใช้เพื่อคาดการณ์ประสิทธิภาพทางการเงินของ บริษัท ในอนาคต การคาดการณ์กำไรและกระแสเงินสดอย่างเหมาะสมในอนาคตเป็นสิ่งสำคัญเนื่องจากมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นขึ้นอยู่กับแนวโน้มผลการดำเนินงานทางการเงินของ บริษัท ผู้ออกหลักทรัพย์

สเปรดชีตโมเดลทางการเงินมักดูเหมือนตารางข้อมูลทางการเงินที่จัดแบ่งเป็นไตรมาสทางการเงินและ / หรือปี แต่ละคอลัมน์ของตารางแสดงถึงงบดุลงบกำไรขาดทุนและงบกระแสเงินสดของไตรมาสหรือปีในอนาคต แถวของตารางแสดงรายการโฆษณาทั้งหมดในงบการเงินของ บริษัท เช่นรายได้ค่าใช้จ่ายจำนวนหุ้นรายจ่ายฝ่ายทุนและบัญชีงบดุล เช่นเดียวกับงบการเงินคนหนึ่งอ่านแบบจำลองจากด้านบนไปด้านล่างหรือรายได้ผ่านรายได้และกระแสเงินสด

ในแต่ละไตรมาสจะมีชุดของสมมติฐานสำหรับช่วงเวลานั้นเช่นอัตราการเติบโตของรายได้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นและอัตราภาษีที่คาดหวัง สมมติฐานเหล่านี้เป็นสิ่งที่ขับเคลื่อนเอาท์พุทของโมเดล - โดยทั่วไปตัวเลขรายได้และกระแสเงินสดที่ใช้ในการประเมินมูลค่า บริษัท หรือช่วยในการตัดสินใจทางการเงินสำหรับ บริษัท

ประวัติศาสตร์เป็นแนวทาง

เมื่อพยายามทำนายอนาคตจุดเริ่มต้นที่ดีคืออดีต ดังนั้นขั้นตอนแรกที่ดีในการสร้างแบบจำลองคือการวิเคราะห์ชุดข้อมูลทางการเงินในอดีตอย่างสมบูรณ์และเชื่อมโยงการคาดการณ์กับข้อมูลทางประวัติศาสตร์เป็นฐานสำหรับแบบจำลอง หาก บริษัท สร้างอัตรากำไรขั้นต้นในช่วง 40% ถึง 45% ในช่วงสิบปีที่ผ่านมาก็อาจเป็นที่ยอมรับได้ที่จะสมมติว่าหากสิ่งอื่น ๆ มีความเท่าเทียมกันกำไรในระดับนี้จะยั่งยืนในอนาคต

ดังนั้นประวัติที่ผ่านมาของอัตรากำไรขั้นต้นสามารถกลายเป็นพื้นฐานสำหรับประมาณการรายได้ในอนาคต นักวิเคราะห์มักฉลาดในการตรวจสอบและวิเคราะห์แนวโน้มในอดีตของการเติบโตของรายรับค่าใช้จ่ายรายจ่ายฝ่ายทุนและตัวชี้วัดทางการเงินอื่น ๆ ก่อนที่จะพยายามคาดการณ์ผลลัพธ์ทางการเงินในอนาคต ด้วยเหตุนี้สเปรดชีทรูปแบบทางการเงินมักจะรวมชุดของข้อมูลทางการเงินในอดีตและมาตรการวิเคราะห์ที่เกี่ยวข้องซึ่งนักวิเคราะห์ได้มาจากสมมติฐานและการคาดการณ์

ประมาณการรายได้

สมมติฐานอัตราการเติบโตของรายได้เป็นหนึ่งในข้อสมมติฐานที่สำคัญที่สุดในรูปแบบทางการเงิน ผลต่างเล็กน้อยในการเติบโตของกำไรอาจหมายถึงผลต่างขนาดใหญ่ในกำไรต่อหุ้น (EPS) และกระแสเงินสดดังนั้นการประเมินมูลค่าหุ้น ด้วยเหตุนี้นักวิเคราะห์จึงต้องให้ความสนใจเป็นอย่างมากกับการฉายภาพระดับแนวหน้า จุดเริ่มต้นที่ดีคือดูประวัติของรายรับ บางทีรายได้อาจมีเสถียรภาพในแต่ละปี บางทีมันอาจอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของรายได้ประชาชาติหรือตัวแปรทางเศรษฐกิจอื่น ๆ เมื่อเวลาผ่านไป บางทีการเติบโตกำลังเร่งหรือตรงกันข้ามอาจเป็นจริง มันเป็นสิ่งสำคัญที่จะได้รับความรู้สึกถึงสิ่งที่ส่งผลกระทบต่อรายได้ในอดีตเพื่อสร้างสมมุติฐานที่ดีเกี่ยวกับอนาคต

เมื่อมีการตรวจสอบแนวโน้มในอดีตรวมถึงสิ่งที่เกิดขึ้นในไตรมาสที่รายงานล่าสุดก็ควรตรวจสอบว่าฝ่ายบริหารได้ให้คำแนะนำรายได้ซึ่งเป็นแนวโน้มของผู้บริหารในอนาคต จากนั้นวิเคราะห์ว่าแนวโน้มจะอนุรักษ์ไว้อย่างสมเหตุสมผลหรือมองโลกในแง่ดีจากภาพรวมการวิเคราะห์อย่างละเอียดของธุรกิจ

การคาดการณ์รายรับรายไตรมาสในอนาคตนั้นมาจากสูตรในแผ่นงานเช่น:

$\begin{matrix} R_{1} = R_{0} \times (1 + ก.) \\ ที่อยู่: \\ R_{1} = รายได้ในอนาคต \\ R_{0} = รายได้ปัจจุบัน \\ ก. = อัตราการเติบโตร้อยละ \end{matrix} \ start {aligned} & R_1 = R_0 \ times (1 + g) \ & \ textbf {โดย:} \ & R_1 = \ text {รายได้ในอนาคต} \ & R_0 = \ text {รายได้ปัจจุบัน} \ & g = \ text {อัตราการเติบโตเป็นเปอร์เซ็นต์} \ \ end {จัดชิด}$ R1 = R0 × (1 + g) โดยที่: R1 = รายได้ในอนาคต R0 = รายรับปัจจุบัน = อัตราการเติบโตร้อยละ

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและกำไร

อีกครั้งแนวโน้มประวัติศาสตร์เป็นสถานที่ที่ดีในการเริ่มต้นเมื่อการคาดการณ์ค่าใช้จ่าย ยอมรับว่ามีความแตกต่างใหญ่ระหว่างต้นทุนคงที่และต้นทุนผันแปรที่เกิดขึ้นจากธุรกิจนักวิเคราะห์มีความฉลาดในการพิจารณาทั้งจำนวนเงินค่าใช้จ่ายดอลลาร์และสัดส่วนของรายได้เมื่อเวลาผ่านไป หากการขายค่าใช้จ่ายทั่วไปและการบริหาร (SG&A) มีค่าอยู่ระหว่าง 8% ถึง 10% ของรายได้ในช่วงสิบปีที่ผ่านมาก็มีแนวโน้มว่าจะตกอยู่ในช่วงดังกล่าวในอนาคต นี่อาจเป็นพื้นฐานสำหรับการประมาณการ - อารมณ์อีกครั้งโดยคำแนะนำของผู้บริหารและแนวโน้มของธุรกิจโดยรวม หากธุรกิจมีการปรับปรุงอย่างรวดเร็วสะท้อนจากสมมติฐานการเติบโตของรายได้บางทีส่วนประกอบต้นทุนคงที่ของ SG&A จะถูกกระจายไปทั่วฐานรายได้ที่มากขึ้นและสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A จะเล็กลงในปีหน้ากว่าตอนนี้ นั่นหมายความว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นซึ่งอาจเป็นสัญญาณที่ดีสำหรับนักลงทุนในตราสารทุน

สมมติฐานสายค่าใช้จ่ายมักสะท้อนเป็นเปอร์เซ็นต์ของรายได้และเซลล์สเปรดชีตที่มีรายการค่าใช้จ่ายมักจะมีสูตรเช่น:

$\begin{matrix} E_{1} = R_{1} \times พี \\ ที่อยู่: \\ E_{1} = ค่าใช้จ่าย \\ R_{1} = รายได้สำหรับงวด \\ พี = ร้อยละค่าใช้จ่ายของรายได้สำหรับงวด \end{matrix} \ start {aligned} & E_1 = R_1 \ times p \\ & \ textbf {โดยที่:} \ & E_1 = \ text {ค่าใช้จ่าย} \ & R_1 = \ text {รายได้สำหรับงวด} \ & p = \ text {เปอร์เซ็นต์ค่าใช้จ่าย ของรายได้สำหรับงวด} \ \ end {aligned}$ E1 = R1 × pwhere: E1 = ค่าใช้จ่าย R1 = รายได้สำหรับ periodp = เปอร์เซ็นต์ค่าใช้จ่ายของรายได้สำหรับงวด

ค่าใช้จ่ายที่ไม่ได้ใช้งาน

สำหรับ บริษัท อุตสาหกรรมค่าใช้จ่ายที่ไม่ได้ดำเนินงานส่วนใหญ่เป็นดอกเบี้ยจ่ายและภาษีเงินได้ สิ่งสำคัญที่ควรจดจำเมื่อประมาณการค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคือสัดส่วนของหนี้สินและไม่ได้ผูกติดอยู่กับกระแสรายได้จากการดำเนินงานอย่างชัดเจน การพิจารณาเชิงวิเคราะห์ที่สำคัญคือระดับปัจจุบันของหนี้ทั้งหมดที่ บริษัท เป็นหนี้ โดยทั่วไปภาษีจะไม่เชื่อมโยงกับรายได้ แต่เป็นรายได้ก่อนหักภาษี อัตราภาษีที่ บริษัท จ่ายสามารถได้รับผลกระทบจากปัจจัยหลายประการเช่นจำนวนประเทศที่ดำเนินธุรกิจ หาก บริษัท อยู่ในประเทศล้วนๆนักวิเคราะห์อาจจะปลอดภัยโดยใช้อัตราภาษีของรัฐเป็นข้อสมมติฐานที่ดีในการคาดการณ์ อีกครั้งมันจะมีประโยชน์ในการดูบันทึกประวัติศาสตร์ในรายการโฆษณาเหล่านี้เป็นแนวทางสำหรับอนาคต

รายได้และกำไรต่อหุ้น

ประมาณการรายได้สุทธิที่มีอยู่สำหรับผู้ถือหุ้นสามัญคือรายได้ที่คาดการณ์ไว้ลบด้วยค่าใช้จ่ายที่คาดการณ์ไว้

ประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) คือตัวเลขนี้หารด้วยจำนวนหุ้นที่ปรับลดที่คาดการณ์ไว้ทั้งหมด การคาดการณ์รายได้และกำไรต่อหุ้นโดยทั่วไปถือว่าเป็นผลลัพธ์หลักของรูปแบบทางการเงินเพราะมักใช้ในการประเมินมูลค่าหุ้นหรือสร้างราคาเป้าหมายสำหรับหุ้น

ในการคำนวณราคาเป้าหมายหนึ่งปีนักวิเคราะห์สามารถดูแบบจำลองเพื่อค้นหารูป EPS สำหรับสี่ไตรมาสในอนาคตและคูณด้วย P / E ที่สมมติขึ้น ผลตอบแทนที่คาดการณ์จากหุ้น (ไม่รวมเงินปันผล) คือความแตกต่างของเปอร์เซ็นต์จากราคาเป้าหมายนั้นกับราคาปัจจุบัน:

$\begin{matrix} ผลตอบแทนที่คาดการณ์ไว้ = \frac{(T - P)}{T} \\ ที่อยู่: \\ T = ราคาเป้าหมาย \\ P = ราคาปัจจุบัน \end{matrix} \ start {aligned} & \ text {ผลตอบแทนที่คาดหวัง} = \ frac {(TP)} {T} \ & \ textbf {โดยที่:} \ & T = \ text {ราคาเป้าหมาย} \ & P = \ text {current ราคา} \ \ end {ชิด}$ ผลตอบแทนที่คาดการณ์ = T (T − P) โดยที่: T = price priceP = ราคาปัจจุบัน

ตอนนี้นักวิเคราะห์มีพื้นฐานที่ง่ายสำหรับการตัดสินใจลงทุน - ผลตอบแทนที่คาดหวังจากหุ้น

บรรทัดล่าง

เนื่องจากมูลค่าปัจจุบันของหุ้นมีการเชื่อมโยงอย่างแยกไม่ออกกับแนวโน้มผลการดำเนินงานทางการเงินของผู้ออกดังนั้นนักลงทุนจึงควรสร้างประมาณการทางการเงินบางรูปแบบเพื่อประเมินการลงทุนในตราสารทุน การตรวจสอบอดีตในบริบทการวิเคราะห์เป็นเพียงครึ่งหนึ่งของเรื่องราว (หรือน้อยกว่า) การพัฒนาความเข้าใจว่างบการเงินของ บริษัท อาจมีลักษณะอย่างไรในอนาคตมักเป็นกุญแจสำคัญในการประเมินมูลค่าหุ้น

สารบัญ: