หากคุณเคยอ่านรายงานของนักวิเคราะห์หุ้นคุณอาจได้พบกับเทคนิคการประเมินมูลค่าหุ้นที่เรียกว่าการวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลด (DCF) DCF สร้างรายได้จากการคาดการณ์กระแสเงินสดของ บริษัท ในอนาคตโดยใช้อัตราคิดลดตามความเสี่ยงของ บริษัท และคิดราคาที่แม่นยำหรือ "ราคาเป้าหมาย" สำหรับหุ้น
ปัญหาคืองานทำนายกระแสเงินสดในอนาคตนั้นต้องใช้การคาดเดาที่ดี อย่างไรก็ตามมีวิธีแก้ไขปัญหานี้ ด้วยการทำงานย้อนกลับ - เริ่มจากราคาหุ้นปัจจุบัน - เราสามารถทราบได้ว่า บริษัท จะมีกระแสเงินสดมากน้อยเพียงใดในการสร้างมูลค่าปัจจุบัน ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของกระแสเงินสดเราสามารถตัดสินใจได้ว่าราคาหุ้นจะมีค่าหรือไม่
ประเด็นที่สำคัญ
- กระแสเงินสดคิดลดแบบย้อนกลับ (DCF) จะขจัดการคาดเดาของการพยายามประมาณการกระแสเงินสดในอนาคต ทั้งการวิเคราะห์ DCF และอัตราส่วน (เช่นการวิเคราะห์ บริษัท เทียบเคียง) ให้การประเมินค่าที่ไม่สมบูรณ์ วิศวกรรมย้อนกลับช่วยให้นักวิเคราะห์สามารถขจัดความไม่แน่นอนออกไปโดยเฉพาะการวิเคราะห์ประเภทนี้เริ่มต้นด้วยราคาหุ้น (ซึ่งเป็นที่รู้จัก) แทนที่จะเริ่มต้นด้วยการประมาณกระแสเงินสด สำหรับ DCF แบบวิศวกรรมย้อนกลับหากราคาปัจจุบันถือว่ากระแสเงินสดมากกว่าสิ่งที่ บริษัท สามารถผลิตได้จริงหุ้นจะถูก overvalued ถ้าตรงข้ามเป็นกรณีสต็อคจะต่ำกว่ามูลค่า
DCF กำหนดราคาเป้าหมาย
โดยทั่วไปมีสองวิธีในการประเมินมูลค่าสต็อค ข้อแรก "การประเมินค่าแบบสัมพันธ์" เกี่ยวข้องกับการเปรียบเทียบ บริษัท กับ บริษัท อื่น ๆ ในพื้นที่ธุรกิจเดียวกันมักจะใช้อัตราส่วนราคาเช่นราคา / รายได้ราคา / ยอดขายราคา / ราคาตามบัญชีเป็นต้น มันเป็นวิธีการที่ดีในการช่วยนักวิเคราะห์ในการตัดสินใจว่าราคาหุ้นนั้นถูกกว่าหรือแพงกว่าคู่แข่ง อย่างไรก็ตามมันเป็นวิธีการที่เชื่อถือได้น้อยกว่าในการพิจารณาว่าหุ้นมีมูลค่าอย่างไรในตัวมันเอง
เป็นผลให้นักวิเคราะห์หลายคนชอบวิธีที่สองคือการวิเคราะห์ DCF ซึ่งควรจะส่งมอบ "การประเมินมูลค่าที่สมบูรณ์" หรือราคาที่แท้จริงในหุ้น วิธีการดังกล่าวเกี่ยวข้องกับการอธิบายกระแสเงินสดอิสระที่ บริษัท จะผลิตให้กับนักลงทุนมากกว่า 10 ปีถัดไปจากนั้นคำนวณว่านักลงทุนควรจ่ายกระแสเงินสดอิสระจำนวนเท่าใดโดยพิจารณาจากอัตราคิดลดที่เหมาะสม ขึ้นอยู่กับว่ามันเป็นสูงกว่าหรือต่ำกว่าราคาตลาดในปัจจุบันราคาเป้าหมายที่ผลิตโดย DCF จะบอกนักลงทุนว่าหุ้นนั้นมีราคาสูงเกินไปหรือต่ำกว่าราคาหรือไม่
ในทางทฤษฎี DCF ฟังดูดี แต่ก็เหมือนกับการวิเคราะห์อัตราส่วนมันมีส่วนแบ่งที่ยุติธรรมของความท้าทายสำหรับนักวิเคราะห์ ท่ามกลางความท้าทายคืองานที่ยุ่งยากในการคิดอัตราคิดลดซึ่งขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยที่ปลอดความเสี่ยงต้นทุนเงินทุนของ บริษัท และความเสี่ยงที่หุ้นต้องเผชิญ
แต่ปัญหาที่ใหญ่กว่านั้นคือการคาดการณ์กระแสเงินสดอิสระที่น่าเชื่อถือในอนาคต ในขณะที่พยายามคาดการณ์ตัวเลขในปีหน้าอาจทำได้ยาก แต่การสร้างแบบจำลองผลลัพธ์ที่แม่นยำในรอบทศวรรษนั้นเป็นไปไม่ได้ ไม่ว่าคุณจะทำการวิเคราะห์มากน้อยเพียงใดกระบวนการมักเกี่ยวข้องกับการคาดเดามากเท่ากับวิทยาศาสตร์ ยิ่งไปกว่านั้นแม้แต่เหตุการณ์เล็ก ๆ น้อย ๆ ที่ไม่คาดคิดก็สามารถเปลี่ยนกระแสเงินสดและทำให้ราคาเป้าหมายของคุณล้าสมัย
วิศวกรรมย้อนกลับ DCF
อย่างไรก็ตามกระแสเงินสดลดสามารถนำไปใช้ในวิธีอื่นที่จะแก้ไขปัญหาที่ยุ่งยากของการประมาณการกระแสเงินสดในอนาคตได้อย่างแม่นยำ แทนที่จะเริ่มต้นการวิเคราะห์ของคุณด้วยไม่ทราบกระแสเงินสดในอนาคตของ บริษัท และพยายามที่จะประเมินมูลค่าหุ้นเป้าหมายให้เริ่มต้นด้วยสิ่งที่คุณรู้ด้วยความมั่นใจเกี่ยวกับหุ้น: การประเมินมูลค่าตลาดในปัจจุบัน ด้วยการทำงานย้อนกลับหรือวิศวกรรมย้อนกลับของ DCF จากราคาหุ้นของ บริษัท เราสามารถคำนวณจำนวนเงินสดที่ บริษัท จะต้องผลิตเพื่อปรับราคาให้เหมาะสม
หากราคาปัจจุบันใช้กระแสเงินสดมากกว่าที่ บริษัท สามารถผลิตได้จริงเราสามารถสรุปได้ว่าราคาหุ้นนั้นมีมูลค่าสูงเกินไป หากตรงข้ามเป็นกรณีและความคาดหวังของตลาดขาดสิ่งที่ บริษัท สามารถนำเสนอได้เราควรสรุปว่ามันไม่คุ้มค่า
ตัวอย่าง DCF แบบวิศวกรรมย้อนกลับ
นี่เป็นตัวอย่างง่ายๆ: พิจารณา บริษัท ที่ขายวิดเจ็ต เรารู้แน่นอนว่าหุ้นของ บริษัท อยู่ที่ $ 14 ต่อหุ้นและด้วยจำนวนหุ้นทั้งหมด 100 ล้าน บริษัท มีมูลค่าตลาดที่ 1.4 พันล้านเหรียญ ไม่มีหนี้สินและเราสันนิษฐานว่าต้นทุนของผู้ถือหุ้นคือ 12% ในปีนี้ บริษัท มีกระแสเงินสดอิสระ 5 ล้านดอลลาร์
สิ่งที่เราไม่ทราบคือกระแสเงินสดอิสระของ บริษัท จะต้องเติบโตทุกปีเป็นระยะเวลา 10 ปีเพื่อปรับราคาหุ้นที่ $ 14 ในการตอบคำถามเราจะใช้แบบจำลองการพยากรณ์ DCF ง่าย ๆ 10 ปีที่สมมติว่า บริษัท สามารถรักษาอัตราการเติบโตของกระแสเงินสดประจำปีในระยะยาว (หรือที่เรียกว่า แน่นอนว่าคุณสามารถสร้างแบบจำลองหลายขั้นตอนที่รวมอัตราการเติบโตที่แตกต่างกันในช่วงระยะเวลา 10 ปี แต่เพื่อจุดประสงค์ในการทำให้สิ่งต่าง ๆ เป็นเรื่องง่าย
แทนที่จะตั้งค่าการคำนวณ DCF ด้วยตัวเองสเปรดชีตที่ต้องการเพียงอินพุตมักจะมีอยู่แล้ว ดังนั้นการใช้สเปรดชีต DCF เราสามารถย้อนกลับวิศวกรรมการเติบโตที่จำเป็นกลับไปที่ราคาหุ้น เว็บไซต์จำนวนมากมีเทมเพลต DCF ฟรีที่คุณสามารถดาวน์โหลดได้รวมถึง Microsoft
รับอินพุตที่ทราบกันแล้ว: $ 5 ล้านในกระแสเงินสดอิสระเริ่มต้น 100 ล้านหุ้นอัตราการเติบโตของเทอร์มินัล 3% อัตราคิดลด 12% (สันนิษฐาน) และเสียบตัวเลขที่เหมาะสมลงในสเปรดชีต หลังจากป้อนข้อมูลเข้าแล้วเป้าหมายคือการเปลี่ยนเปอร์เซ็นต์อัตราการเติบโตในปีที่ 1-5 และ 6-10 ที่จะให้มูลค่าที่แท้จริงต่อหุ้น (IV / หุ้น) ประมาณ $ 14 หลังจากการลองผิดลองถูกเราพบว่าอัตราการเติบโต 50% สำหรับ 10 ปีข้างหน้าซึ่งส่งผลให้ราคาหุ้นอยู่ที่ $ 14 กล่าวอีกนัยหนึ่งการกำหนดราคาหุ้นที่ $ 14 ต่อหุ้นตลาดคาดว่า บริษัท จะสามารถเติบโตกระแสเงินสดอิสระประมาณ 50% ต่อปีในอีก 10 ปีข้างหน้า
ขั้นตอนต่อไปคือการใช้ความรู้และสัญชาตญาณของคุณเองเพื่อตัดสินว่าการเติบโต 50% นั้นสมเหตุสมผลหรือไม่ เมื่อดูผลการดำเนินงานในอดีตของ บริษัท อัตราการเติบโตนั้นสมเหตุสมผลหรือไม่ เราสามารถคาดหวังว่า บริษัท เครื่องมือจะเพิ่มกระแสเงินสดอิสระมากกว่าสองเท่าทุกสองปีหรือไม่? ตลาดจะใหญ่พอที่จะรองรับการเติบโตในระดับนั้นหรือไม่? จากสิ่งที่คุณรู้เกี่ยวกับ บริษัท และตลาดอัตราการเติบโตนั้นสูงหรือต่ำเกินไป เคล็ดลับคือการพิจารณาเงื่อนไขและสถานการณ์ที่เป็นไปได้ที่แตกต่างกันให้มากที่สุดจนกว่าคุณจะพูดด้วยความมั่นใจว่าความคาดหวังของตลาดนั้นถูกต้องหรือไม่และคุณควรลงทุนด้วยหรือไม่
บรรทัดล่าง
DCF แบบวิศวกรรมย้อนกลับไม่ได้ขจัดปัญหาทั้งหมดของ DCF แต่มันช่วยได้แน่นอน แทนที่จะหวังว่าการประมาณการกระแสเงินสดของเรานั้นถูกต้องและดิ้นรนเพื่อหามูลค่าที่แม่นยำสำหรับหุ้นเราสามารถทำงานย้อนหลังได้โดยใช้ข้อมูลที่เรารู้อยู่แล้วว่าจะทำการตัดสินใจทั่วไปเกี่ยวกับมูลค่าของหุ้น
แน่นอนว่าเทคนิคนี้ไม่ได้ช่วยเราให้พ้นจากการประเมินกระแสเงินสด ในการประเมินความคาดหวังของตลาดคุณยังต้องมีความรู้สึกที่ดีว่า บริษัท ต้องการส่งมอบเงื่อนไขใดบ้าง ที่กล่าวว่ามันเป็นงานที่ง่ายกว่ามากในการตัดสินความน่าเชื่อถือของชุดการพยากรณ์แทนที่จะต้องมากับพวกเขาด้วยตัวคุณเอง
